行情复盘与持仓量变化
5月25日，沪铝期货主力合约收跌0.16%至24465.0元，持仓量增加10522手至288180手。
背景分析
- LME铝库存持续走低，处于近二十年历史低位，现货呈升水结构，供给缺口短期难以弥合，为沪铝价格底部提供坚实支撑。
- 国内供应方面，运行产能阶段性偏稳，进口量变化不大，总体产量维持稳定。
- 库存方面，截至5月14日，全国铝锭库存140.8万吨，周度去库3.6万吨；铝棒库存21.1万吨，周度去库2.9万吨，合计社会库存约161.9万吨，去库态势明显。
- 下游消费：建筑及光伏用铝收缩，新能源汽车用铝重回增长，AI及储能市场提供结构性支撑。华东市场下游正常采购，贸易商以接低价货为主；华南市场下游接货表现尚可。
- 铝材出口：中美关税下调叠加海外供应缺口，铝材出口规模持续扩大，汽车型材、铝箔等对美出口成本下降，出口量预期提升。
后市展望
沪铝短期缺乏单边突破力量，受国内慢速去库和宏观收紧预期压制，但海外供应缺口和铝材出口支撑底部较为稳固，预计延续高位区间震荡。
市场分化与宏观背景
- 铝系期货市场呈现分化：沪铝高位窄幅波动，氧化铝跌势中逼近成本防线，铸造铝合金夹在成本支撑与需求疲软之间。
- 宏观背景：美国通胀反弹，美联储加息预期升温；美伊地缘局势缓和，中美经贸关系缓和铝材出口壁垒。
沪铝：慢速去库中的高位拉锯
- 基本面支撑：LME铝库存低位，现货升水，供给缺口短期难弥合；国内供应稳定，库存去库加快。
- 消费韧性：新能源汽车用铝增长，AI及储能市场提供支撑；华东市场下游正常采购，华南市场接货表现尚可。
- 出口亮点：铝材出口规模扩大，成本下降，预期进一步提升。
- 结论：沪铝短期缺乏单边突破力量，预计延续高位区间震荡。
氧化铝：跌势中的成本博弈
- 库存：截至5月22日，总库存677.3万吨，环比增加7.3万吨；电解铝厂原料库存减少，港口库存持续累积。
- 供应：开工率环比下降，但新投产能预计释放，供给压力加大；广西及北方地区检修。
- 仓单：上期所仓单突破50万吨，6月到期仓单约25万吨面临集中交割。
- 成本支撑：几内亚矿石政策未落地，海运费上涨挤压矿山利润，发运回落；价格逼近盈亏平衡线。
- 结论：后市仍以偏弱承压运行看待，下方成本支撑或将逐步显现。
铸造铝合金：供需双弱下的成本支撑
- 原料：废铝持续偏紧，反向开票政策收紧，合规原料不足导致部分企业减停产。
- 供应：受成本挤压，部分企业生产亏本，减停产现象普遍；4月产量59.7万吨，环比减少。
- 需求：4月汽车产销量环比下降，下游订单低迷，采购以刚需小单为主。
- 库存：社会库存连续五周累库，季节性淡季效应深化。
- 结论：短期缺乏独立行情驱动，趋势上以窄幅震荡跟随原铝波动为主。
综合展望
- 沪铝：短期缺乏打破僵局的催化剂，预计延续高位区间震荡，关键观察因素包括国内库存去化节奏、铝材出口持续性、厄尔尼诺对水电铝供给的影响。
- 氧化铝：需关注几内亚矿端政策变化、国内新产能释放节奏、仓单集中交割情况。
- 铸造铝合金：短期仍以被动跟随为主，需关注终端消费恢复情况及政策对供应端减产规模的影响。
