铜：高位拉锯，等待节后破局信号

市场回顾与展望：春节假期内外盘铜价小幅上涨，LME铜涨0.33%，COMEX铜涨1.29%。宏观层面，美伊谈判、美国关税政策及美联储政策路径的不确定性加剧市场观望情绪。供应端，矿端供应紧张提供底部支撑，12月国内精炼铜产量同比增长11.9%，整体稳定。需求端，节后现货需求有望逐步好转，但实际复苏强度需时间验证。国内社会库存及伦铜、美铜库存均大幅上升，显性库存压力加大。后市短期铜价预计维持震荡，关键驱动变量为节后旺季需求的实质性复苏，需关注国内库存去化节奏及下游复工情况。关注因素：美国关税政策变动、节后需求复苏。

本周基本面数据：电解铜价格上海本周上涨500.65元/吨至100275元/吨；升贴水下降120元/吨至-525元/吨；TC综合指数下降0.08%至-51.17美元/干吨；无氧铜杆价格上涨300.03元/吨至101270元/吨；LME铜库存上升5855吨至241825吨，涨幅1.95%；SHFE铜库存上升11235吨至272475吨，涨幅4.94%；COMEX铜库存上升1135吨至600436吨，涨幅1.93%。

供应情况分析：铜精矿TC价格下降，港口库存稳定；粗铜现货加工均价下降；国内电解铜产量上升，电解铜及废铜价格变化趋势显示精废价差扩大。

需求情况分析：1#电解铜升贴水下降；铜材价格及产能利用率稳定；精铜杆成交量上升；洋山铜保税溢价及电解铜仓单提单溢价下降。

库存情况分析：电解铜现货库存及三大期货交易所库存均大幅上升。