综合分析
本周4月国内宏观经济数据整体不及预期，内需增速偏低且边际转弱，地缘扰动对工业生产造成负面影响。高频数据显示外部因素对生产端仍有扰动，部分行业开工率弱于往年。海外领先指标显示外需仍有支撑，但商品出口结构可能分化。内需端除部分核心城市二手房销量高增外，整体缺乏亮点，票据利率下行。市场资金面有所收敛，央行操作及MLF续作实现净投放，但资金价格上行，显示银行体系资金需求上升。下周税期、政府债券供给及跨月等多重扰动下，资金面可能进一步收敛，但市场对其跨月后变化存在分歧。
策略推荐
- 单边：短线试空TS、TF合约。
- 套利：阶段性参与做平曲线交易（TL-3T）。
经济数据
4月国内宏观经济指标不及预期，固定资产投资同比-9.4%，社会消费品零售总额同比+0.2%；工业增加值同比+4.1%，较上月回落1.6个百分点。5月第二周港口货物吞吐量同比-1.8%，集装箱吞吐量同比+3.7%，前两周累计同比分别-1.7%、+5.4%。韩国前二十日出口金额同比+64.8%，创出新高。花旗经济意外指数显示美国基本面韧性较强，欧洲地区持续偏弱。核心城市二手房销售量表现优于去年同期，但“量”的增长未带动价格明显修复。5月第二周乘用车销售同比负增，零售销量较去年同期下降约20%。特朗普表示美伊已基本谈成协议，但伊朗媒体迅速淡化其表态，若冲突缓和将带动国内工业品价格指数下行，输入性通胀担忧或将缓和，对债市似有利多，但债市中短端未定价潜在输入性通胀压力，且央行维持流动性宽松的意愿可能减弱。
市场资金面
本周DR001、DR007分别为1.3230%、1.3634%，非银资金利差扩大，长期资金利率上行。央行逆回购操作及MLF续作均实现净投放，显示银行体系资金需求上升。下周税期、政府债券供给及跨月等多重扰动下，资金价格可能进一步上行，市场对其跨月后变化存在分歧。
期债盘面估值
截至周五收盘，TS、TF、T、TL当季合约IRR分别为1.3874%、0.7667%、1.2831%、1.2806%；下季合约IRR分别为1.1405%、1.1857%、1.2694%、1.5791%。
主力合约移仓进度
TS、TF、T、TL合约移仓进度分别为51.2%、54.6%、57.2%、72.0%。
跨期套利表现
5月以来T合约跨期套利指标持续位于做多阈值上方，套利头寸表现尚可，建议择机止盈。
现券收益率曲线与利差
数据来源：iFinD，银河期货
美国国债收益率与汇率
