核心观点与关键数据
- 直接借贷活动放缓：4月份活动水平显著下降，交易数量和滚动三个月的估计规模分别从第一季度下降21%和14%，至30笔交易和75亿欧元。
- 再融资和 Recap 活动下滑：2026年再融资和 Recap 的估计规模分别同比下降75%和60%。
- BSL 和 DL 活动均下降：过去三个月，BSL 和直接借贷的交易数量和规模均下降，其中 BSL 提供的融资规模是直接借贷的两倍，但交易数量分别下降33%和21%。
- 定价开始变化：滚动十二个月的平均直接借贷利差升至509个基点，从3月份的506个基点上升。BSL 和直接借贷市场的 LBO 利差扩大至128个基点，从上个月的118个基点。
- 平均赞助杠杆率差距缩小：过去十二个月，差距为0.4倍，是自2023年以来的最小值（当时为0.1倍）。这受 BSL 杠杆率上升（债务成本下降）和直接借贷杠杆率适度下降（风险偏好下降，新并购交易放缓）推动。
- 直接贷款集中于中市场：过去十二个月，100-349亿欧元规模的交易占比62%，是 LCD 记录以来的最大份额。
市场特征
- 非赞助交易占比稳定：过去三个月的非赞助交易占比与2025年季度平均水平相当，但略低于过去两年的水平。
- 再融资和 Recap 占比高：超过四分之一的交易为再融资和 Recap。
- 赞助交易类型：收购相关交易仍是主要类型，但占比低于五年平均水平。
- 地域分布：英国在直接借贷交易活动中位居前列，同时在 PE 支持的直接借贷市场中领先，法国则是非赞助交易最多的国家。
- 行业分布：科技、专业和商业服务以及医疗保健公司的借款人占比近60%。
- 交易规模：软件和数据集成交易占比下降，中市场交易占比上升。
- 杠杆率：BSL 和直接借贷赞助交易的杠杆率差距缩小至0.4倍。
- 债务重组：2025年债务重组和困境情况显著增加。
- 资产管理规模和融资：直接借贷 AUM 在2025年下降但仍处于历史高位，General Debt 是2026年欧洲最大的私人债务融资类型。
研究结论
欧洲直接借贷市场在2026年4月份活动水平下降，交易数量和规模均出现下滑，再融资和 Recap 活动也大幅减少。BSL 和直接借贷市场均出现下降，但 BSL 仍提供更多融资。利差扩大，杠杆率差距缩小，中市场交易占比上升。市场整体风险偏好下降，交易规模集中于中市场，债务重组情况增加。
