美国私人信用监测（英）

核心观点与关键数据

• 直接借贷量上升，交易量下降：过去三个月，直接借贷量上升，尽管交易量下降，反映出交易活动放缓，但大额交易仍在推进。1月份的一批巨型交易将过去三个月的量推至自2024年第三季度以来的最高水平。Vantage Data Centers的24亿美元Ares主导设施是其中之一，用于再融资债务并支持超大规模数据中心的开发和运营，凸显了贷方对人工智能和云相关基础设施的持续兴趣，尽管整体交易量疲软。
• 新发行LBO利差收窄：过去12个月，新发行LBO利差分布收窄，而近期公共市场波动可能带来未来压力。直接借贷市场中，450-499个基点的利差份额在过去12个月中上升了38%，而500-600个基点的份额下降了33%。这表明与2024年相比，显著的压缩，因为整体利率有所缓解，同时也表明贷方转向信用质量而非回报。这种压缩反映了长达一年的私人杠杆收购融资定价向较低水平迁移；然而，最近杠杆贷款价格的疲软，已滑至自2025年4月以来的最低水平，这代表了一个同时发生的发展，如果持续下去，可能会对私人信贷利差产生上行压力。
• 私募股权支持的LBO融资规模较大：今年迄今为止，与去年同期相比，LBO相关的直接借贷交易量急剧下降，而总体量仍然基本持平，这表明平均交易规模大幅增加。这种差异表明，参与方正在减少交易，但为高信念平台获得更大的债务组合。2月份最大交易是Patient Square Capital对医疗保健数据和 analytics 公司 Premier 的26亿美元私有化，获得17亿美元的私人信贷融资支持，突显了贷方对大规模参与方支持的收购的持续兴趣。
• 人工智能担忧影响软件敞口：对软件借款人的情绪有所缓和，因为投资者正在评估人工智能是否可能挤压利润并破坏曾经支持强大贷方兴趣的订阅模式。近期公共市场的疲软促使人们更加仔细地审查私人信贷组合，特别是在估值透明度有限的地方发展公司（BDC）持有的资产中。虽然大多数贷款仍被标记在近面值，但投资者的疑问表明对这一领域的态度更加谨慎。
• BSL在参与方支持的发行中取得进展，直接借贷在LBO量中领先：在过去三个月中，新发行参与方支持贷款量在广泛分销贷款市场中急剧超过直接借贷，标志着整体发行动态的转变。然而，在LBO融资方面具体而言，参与方从直接贷方获得比从BSL获得更多的资金，延续了自2025年初开始的趋势。这种差异表明，虽然直接借贷在总体发行中占主导地位，但在LBO融资方面，参与方更倾向于直接贷方。

研究结论

• 私人信贷市场正在经历一个复杂的变化期，其中直接借贷量上升，但交易量下降，表明交易活动放缓，但大额交易仍在推进。
• 新发行LBO利差收窄，反映了贷方对信用质量的关注，但公共市场波动可能带来未来压力。
• 私募股权支持的LBO融资规模较大，表明参与方正在减少交易，但为高信念平台获得更大的债务组合。
• 人工智能担忧影响软件敞口，投资者对这一领域的态度更加谨慎。
• BSL在参与方支持的发行中取得进展，但在LBO融资方面，直接借贷仍然占主导地位。

关键数据

• 过去三个月，直接借贷量上升，交易量下降。
• 1月份的一批巨型交易将过去三个月的量推至自2024年第三季度以来的最高水平。
• 过去12个月，新发行LBO利差分布收窄。
• 今年迄今为止，与去年同期相比，LBO相关的直接借贷交易量急剧下降，而总体量仍然基本持平。
• 2月份最大交易是Patient Square Capital对医疗保健数据和 analytics 公司 Premier 的26亿美元私有化。
• BSL在参与方支持的发行中取得进展，但在LBO融资方面，直接借贷仍然占主导地位。