美国私人信用监测（英）

核心观点与关键数据

• 直接借贷量与交易数量：2026年第一季度，美国私人信贷直接借贷的估计量环比增长，同比增长26%，尽管交易数量落后于去年同期，反映出对大型交易持续的需求。大型交易将季度量推至自2024年第二季度以来的最高水平。其中，Paratek Pharmaceuticals获得13亿美元的私人信贷贷款，参与机构包括Sixth Street、Oaktree、Silver Point和Pharmakon，用于其与Radius Health的合并。
• 杠杆收购（LBO）直接借贷：尽管交易数量大幅下降，LBO相关的直接借贷量同比增长34%，平均交易规模显著增加。Thoma Bravo以500亿美元收购WWEX Group的交易由Blackstone和Ares牵头，WWEX将与组合公司Auctaneo合并，形成一个综合性的航运和物流技术平台。
• 行业分布变化：第一季度标志着行业组合的显著转变：医疗保健取代了科技成为直接借贷资本的主要目的地，YTD发行量中医疗保健占比从18%上升至22%，而科技占比从18%下降至14%，2月和3月的回调尤为明显。
• BSL与直接借贷市场：过去三个月，BSL市场的新发行赞助贷款量大幅超过直接借贷，得益于Electronic Arts和Hologic等少数巨型交易。此外，赞助商继续比在流动性市场中更快地利用直接贷款人进行融资，但两者之间的比率在第一季度有所下降。每笔在BSL市场融资的交易中，直接贷款人融资4.4笔，而去年同期为5.2:1。
• 利差变化：在2025年大部分时间利差保持在十年来最低水平后，一些贷款的定价现在比2025年末高50-100个基点。LCD的2026年第一季度全球私人信贷调查证实了这一转变，预期普通借款人定价在S+550或更高的受访者比例从第四季度的6%跃升至本季度的33%。
• 二级市场供需：BDC赎回请求增加，将更多私人信贷贷款推向二级市场，但供应超过需求，大多数贷款以面值或接近面值提供，而很少有买家愿意在这些水平上与卖家成交。

研究结论

• 直接借贷市场：尽管交易数量下降，但直接借贷量保持稳定，主要受大型交易推动。LBO交易量同比增长，平均交易规模显著扩大。医疗保健行业成为直接借贷资本的主要目的地，科技行业则出现回调。
• BSL市场：BSL市场的新发行赞助贷款量大幅超过直接借贷，主要受大型交易推动。赞助商更倾向于在BSL市场融资，但直接贷款人在赞助贷款融资中的份额有所下降。
• 利差：利差开始扩大，反映出市场对贷款人更有利。直接借贷市场的利差领先于其他市场，B-minus借款人的BSL与直接借贷利差收窄。
• 二级市场：二级市场供应过剩，需求疲软，贷款人以面值或接近面值提供。

其他重要数据

• 直接借贷AUM稳步上升。
• 2025年私人债务融资下降。
• 私人信贷和中市场CLO发行量继续从2025年第三季度的峰值回落。
• BSL对直接借贷的杠杆收购融资量超过直接借贷对BSL的融资量，但差距较上一季度缩小。
• BSL市场 refinancing 直接借贷交易的公司继续获得有利的利差，而离开BSL市场的公司则获得更多灵活性、执行确定性等好处，并具有竞争性定价。