一、行业：销量、库存、价格
（一）销量
4月狭义乘用车产量219万辆，同比-2%，环比-7%；批发211万辆、同比-4%、环比-11%。其中，乘用车出口77万辆，同比+80%，环比+4%，新能源乘用车出口41万辆，同比+1.1倍；预计零售约134万辆，同比-19%，环比-6%。出口表现强势，但整体批发同比下滑。
- 出口：4月出口77万辆，同比+80%，环比+4%，新能源出口41万辆，同比+1.1倍，环比+16%。
- 电车：4月批发123万辆，同比+8%，环比+7%，其中出口41万辆，同比+1.1倍，批发新能源渗透率58%创历史月度新高，同比+6.3PP，环比+10.1PP。
- 自主：4月自主车企批发159万辆，同比+3%，环比-1%，自主占比75.4%，同比+5.0PP，环比+7.6PP。
- 价格：4月下旬行业折扣率环比下降（油车为主）：折扣率9.3%，同比-0.7PP（4/25），环比-0.1PP（4/10）。
- 库存：对应终端渠道基本无变化，历史季节性为加库5-10万辆，主机厂对国内库存相对谨慎。
（二）库存
2026年以来去库强度高于2025年同期，渠道库存月度变化（批发-零售-出口）分别为：-90万辆、450万辆、459万辆。2015年至今渠道总库存和燃油渠道总库存均呈下降趋势。4月经销商库存预警指数和库存系数均提升，表明库存压力加大。
（三）价格
4月经销商库存预警指数和价格变化指数均显示行业折扣率环比下降，但成交均价有所提升，表明市场对价格敏感度增加。
二、市场竞争
4月批发销量前十车企份额变化：比亚迪、奇瑞汽车、吉利汽车、上汽乘用车、长安汽车位列前五，长城汽车、特斯拉、中国、零跑汽车、上汽通用五菱位列第六至第十。
三、板块估值
申万乘用车指数和申万零部件指数历史PE和PB均处于较低水平，相对沪深300和创业板指表现震荡。
全年展望
- 出口：前四个月出口表现超预期，尤其是电车出口持续创新高，主要原因是车企和车型增加、渠道大幅增加、门店库销比提升、门店需求快速提升。预计全年出口销量860万辆，继续超预期的可能性较大。
- 内销：受油价上涨、新车提价等因素影响，3月以来内销表现疲弱，但今年单车补贴金额虽下降，但覆盖面可能扩大，以及去年下半年低基数，今年下半年行业零售增速有望转正，但会晚于、低于此前预期，全年零售增速预计为-5%。
- 整体：综合零售、出口、库存变化，预计整体乘用车批发增速达到约+1%。
投资建议
整车
4月整车股持续调整，但今年投资主线在出海，出海基本面稳定且有望超预期。建议配置整车标的，其中部分标的弹性较可观。推荐吉利汽车、零跑汽车、比亚迪（龙头标配）、江淮汽车（自主豪华）。
零部件
- AI/智驾：推荐地平线机器人、禾赛科技，建议关注速腾聚创、小马智行、文远知行。
- 液冷：推荐敏实集团、银轮股份，建议关注飞龙股份。
- 机器人：继续推荐福赛科技、拓普集团、新坐标、敏实集团，建议关注铁流股份、豪能股份、新泉股份、星宇股份。
风险提示
宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。
