核心观点
- AIDC 崛起推动北美用电需求，燃气轮机产业迎来黄金发展期：受 AIDC 资本开支高速增长影响，北美电力需求激增。数据中心建设催生旺盛电力需求，预计 2025-2030 年美国数据中心电力需求 CAGR 为 59.2%。美国电网审批和建设速度缓慢，燃气轮机凭借建设周期短、快速启停、供电可靠稳定、清洁低碳等优势，成为 AI 缺电的理想解决方案。SOFC 效率高、交付快，有望成为 AI 缺电的补充解决方案。
- 供需共振，燃机行业景气持续上行：全球燃机市场呈现寡头垄断格局，GE Vernova、西门子能源、三菱重工占据主导地位。燃机 OEM 订单、交付双增，供需失衡推动价格创新高。GE Vernova、西门子能源均有扩产计划，以满足市场需求。北美数据中心偏好重型燃机，国内数据中心偏好轻型燃机调峰。
- 燃机高景气逐级传导，国产替代与出海有望进入收获期：高温合金和零部件卡位环节供需错配，有望受益于燃机旺盛需求。我国燃机 OEM 从“跟跑”向“并跑”转变，东方电气 G50 等国产燃机已实现自主产品商业化。部分国产燃机 OEM 加速出海步伐，已向哈萨克斯坦、中东、马来西亚等地出口。
- 投资建议：建议关注上游高温合金、中游零部件、下游燃机 OEM，以及 SOFC 产业链投资机遇。
- 风险提示：AIDC 资本开支不及预期、数据中心建设不及预期、SOFC 燃料电池替代风险。
关键数据
- AIDC 资本开支：2023-2025 年，八家科技巨头资本开支自 1680 亿美元增至 4270 亿美元，CAGR 为 59.4%。
- 数据中心电力需求：预计 2025-2030 年美国数据中心电力需求自 19GW 增至 194GW，CAGR 为 59.2%。
- 美国电网审批时间：完成一份环境影响报告书的平均时长为 2.4 年，部分项目需要 6.5 年才能完成。
- 美国新建输电线路里程：2014 年尚能安装约 4000 英里新线路，但到近年已不足 1000 英里。
- 美国并网互联队列：截至 2024 年底，全美约有 10300 个项目正在等待并网，代表约 1400GW 发电容量和 890GW 储能容量。
- 全球燃机市场规模：预计 2026-2035 年全球燃机市场规模自 325.1 亿美元增长至 611.3 亿美元，CAGR 为 7.29%。
- 全球燃机市场集中度：CR6 市场份额占比为 93.5%。
- GE Vernova 在手订单：截至 2026 年 Q1 末，GE Vernova 在手订单量为 100GW。
- 西门子能源在手订单：截至 2026 年 Q1 末，西门子能源在手订单量为 80GW。
- 三菱重工在手订单：截至 2025 财年底，三菱重工大型燃机轮机在手订单量达 74 台。
研究结论
- 全球 AI 资本开支持续上行，推动燃机产业链景气度提升。
- 燃气轮机凭借其优势，成为解决 AI 缺电问题的理想方案。
- 上游高温合金、中游零部件有望直接受益于燃机旺盛需求。
- 国内燃机 OEM 在轻中型燃机领域国产替代成效显著，并加速出海步伐。
- SOFC 作为补充方案，未来前景良好。
