液化石油气周报：PDH装置开工率回升，海峡通航恢复预期增加

市场分析

LPG期货市场表现：本周LPG期货高位震荡，主力合约跌幅2.92%。美伊局势出现积极变化，但协议尚未最终确认，需关注最终落地情况。

供应方面：

• 中东供应受阻：霍尔木兹海峡通航量低于战前水平，5月中东LPG发货量预计159万吨，环比增34万吨，同比降239万吨；伊朗5月发货量预计37万吨，环比减34万吨，同比降75万吨。
• 美国出口增加：美国3月出口不及预期，4、5月显著反弹，5月预计760万吨，环比增87万吨，同比增172万吨。美国出口能力或达800万吨/月。
• 国内供应：炼厂开工率走低，商品量持续下滑，本周48万吨，环比增1.57%。

需求方面：

• 下游需求偏弱：气温上升，燃烧端需求进入淡季。
• 化工需求受抑制：中东出口受阻，丙烷制丙烯利润亏损，PDH装置开工率58%，碳四调油需求疲软，烷基化开工率降至低位。

库存方面：

• 港口库存增加：截至本周，中国液化气港口样本库存195.34万吨，环比增9.88万吨，涨幅5.33%；库容率26.04%，环比增1.09%。

研究结论：

• 美国货成增量来源：中东供应收紧，美国成为主要增量来源，但受终端产能限制，难以完全填补缺口。
• 市场再平衡需需求端负反馈：PDH装置开工率低，需原料端矛盾缓解才能进一步修复。
• 中东局势变化影响：美伊协议若达成，中东供应有望回升，整体供应缺口将显著缓解，到岸成本与盘面存在回撤空间。

策略：

• 单边：中性，局势明朗前观望，关注美伊协议与海峡通航情况。
• 跨品种、跨期、期现、期权：无。

风险：

• 地缘冲突、油价波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修变化、终端需求变化等。