周内锌价走低带动成交，库存下降支撑价格

沪伦比值维持震荡，锌锭进口窗口持续关闭

• 沪伦比与进口窗口：本周沪伦比值维持在6.9附近震荡，锌锭进口窗口持续关闭。海外方面，中东地区紧张局势增加市场不确定性，美元指数回落，伦锌维持震荡；国内方面，锌精矿加工费下降为锌价提供支撑，但传统消费淡季导致锌需求减弱，锌价上涨乏力并出现下跌趋势，沪锌重心下移。预计下周沪伦比值震荡为主。

• 锌精矿市场：

  • 国产矿：月底将至，国内矿原料市场抢购情绪浓厚，冶炼厂优先采购国产锌精矿，多地锌精矿加工费继续下滑。例如，华北某矿山自提招标价格为1450元/金属吨左右（含二八分成），富含金属不计价。
  • 进口矿：本周进口矿市场成交寥寥，前期冶炼厂补库后市场出货贸易商不多。近期进口锌精矿富含矿CIF报价至-70~-60美元/干吨，富含金属单独计价，加工费跌势未止。
  • 数据：2026年4月进口锌精矿44.77万吨（实物吨），环比降低17.95%，同比降低9.49%；1-4月累计进口200.21万吨，同比增加16.92%。主要来源国为秘鲁（26%）、澳大利亚（13.3%）、俄罗斯（10.4%）。5月国产锌精矿加工费刷新历史新低，预计进口量难有显著增长。

• 精炼锌市场：

  • 开工：2月精锌产量环比小幅增加，3月因检修恢复导致产量环比增幅明显，但4月增量不及预期，主要来自内蒙古、新疆提产及湖南、四川等地检修恢复。SMM预计2026年5月国内精炼锌产量环比下降1.6%，同比增加4.5%。1-5月冶炼厂累计产量同比增加5.5%。
  • 进出口：2026年4月精炼锌进口量0.6万吨，环比下降58.27%，同比下降78.62%；1-4月累计进口4.9万吨，同比下降61.98%。4月出口0.39万吨，环比下降16.22%，同比增加59.21%；1-4月累计出口1.4万吨，同比增加59.69%。净进口0.2万吨，1-4月累计净进口3.45万吨。主要进口来源国为哈萨克斯坦（74.26%）、韩国（11.52%）、澳大利亚（8.53%）；主要出口目的地为越南（32.61%）、泰国（23.18%）、印度尼西亚（17.99%）。
  • 利润：以当前锌价测算，结算加工费为3322元/吨左右（3月初），环比上涨0.4%；4月初加工费降至3012元/吨，环比下跌8.9%。

• 现货市场：

  • 广东：到货量偏少，票据因素制约流通，贸易商报价偏坚挺，但下游消费淡季导致贴水缺乏上行支撑，预计维持贴水区间运行。
  • 上海：上半周下游企业趁跌补库，现货成交转好，升水上涨；下半周下游畏高接货减少，但贸易商报价坚挺，升水持稳，预计维持震荡。
  • 天津：下游消费一般，订单较差，库存较高，贸易商下调升贴水，预计升水小幅上行。
  • 宁波：长单锌锭到货，下游合金厂订单差，部分贸易商下调报价，现货升水小幅走跌，预计震荡运行。

• 库存：

  • 期货库存：LME库存持续低位，SHFE日库存波动。
  • 现货库存：七地社会库存及保税区库存变化不大，厂库库存在途库存需关注。

• 需求：

  • 加工材：镀锌、压铸锌、氧化锌开工率均有所回落，下游消费淡季明显。
  • 终端：白电（洗衣机、冰箱、空调）产量环比下降，汽车产量及销量保持稳定，房地产投资及销售面积同比下滑。

• 宏观因素：美元指数有所回落，但中东局势不确定性仍存，需关注美国联邦基金利率变化。

研究结论

• 短期锌价承压：沪伦比维持震荡，进口窗口关闭，锌精矿加工费下滑，但需求淡季压制价格，沪锌重心下移。
• 中期看涨逻辑：国产矿加工费新低推动冶炼厂检修减产，精炼锌产量环比下降，但5月进口窗口或继续关闭，支撑锌价。
• 风险提示：中东局势加剧不确定性，需关注美元指数及美国货币政策变化。