2026年日本峰会反馈

核心观点与关键数据

公司战略与技术重点：
KIOXIA 在 FY3/27 将聚焦 BiCS-8 产能提升、BiCS-10O 推出、KVcache 应用 CM 系列扩展、QLC 高容量 LC 系列认证（Dell 服务器已获采用）以及为 GPU 供应商提供 Super High IOPS SSD 样品。

ASP 与出货量：
2025 年 12 月季度 ASP 同比增长低个位数，主要受智能设备应用、GB 出货量个位数增长、日元贬值 2-3% 以及 ASP 提升驱动。6 月份 ASP 增长已与多数客户达成协议，其余客户谈判中。GB 出货量预计增长 5-10%。

长期协议与现金使用：
公司收到超大规模企业等客户的长期协议请求，部分已签署。长期协议将提升盈利可见性并降低业务波动性。FY3/27 预计资本支出 4500 亿日元，集中于下半年。6 月份将投资约 774 亿日元于 Nanya Technology 以确保 DRAM 供应稳定，并提前偿还 400 亿日元高级贷款。公司预计 6 月底实现净现金状况，并考虑增长投资、资本效率和股东回报相关举措。

美国存托凭证（ADS）计划：
KIOXIA 正准备在 2027 财年或之后进行美国存托凭证（ADS）上市，以扩大美国投资者基础并提升企业价值。

评级与目标价：
维持“增持”评级，并将 FY3/27-28 每股收益（EPS）预测上调约 3%。目标价 70000 日元，基于对 AI 推理相关存储需求增长和供应端持续控制的预期。

研究结论：
预计 2026-27 年供需状况良好，AI 推理需求强劲，高容量 SSD 支持供应端，将推动强劲的自由现金流（FCF）产生。预计 FY3/28 销售额 8.0 万亿日元，非 GAAP 毛利润 6.1 万亿日元，EPS 7.860 日元。

风险因素：
上行风险包括 NAND 闪存 GB 需求增长、GB ASP 下降、GB 成本降低、市场份额提升、NAND 闪存供需改善超预期、SSD 市场份额增长。下行风险包括 NAND 闪存供需恶化超预期、日元升值（预计日元升值 1 日元将导致年营业利润下降约 60 亿日元）。