大摩哔哩哔哩2024年亚太峰会反馈第四季强势开局总排名优

大摩-哔哩哔哩2024年亚太峰会反馈 《》第四季强势开局，总排名优于第三季 管理层强调，其平台能力（基于兴趣的社区）是游戏成功的关键，而非仅靠几款游戏的组合。 管理层指引2024年自由现金流（FCF）为人民币40亿至50亿元，意味着仅约13倍的FCF倍数。游戏——《》 自11月16日进入第四季（首批）以来，《》在iOS畅销榜上连续四天排名前二，表现强于第三季 大摩-哔哩哔哩2024年亚太峰会反馈 《》第四季强势开局，总排名优于第三季 管理层强调，其平台能力（基于兴趣的社区）是游戏成功的关键，而非仅靠几款游戏的组合。 管理层指引2024年自由现金流（FCF）为人民币40亿至50亿元，意味着仅约13倍的FCF倍数。游戏——《》 自11月16日进入第四季（首批）以来，《》在iOS畅销榜上连续四天排名前二，表现强于第三季，这得益于多项重 大更新，包括：1)重新设计游戏板图，缩小起始区域，扩大资源区域；2)改进卡牌池系统；3)新增英雄/战术；4)新增村庄等地形类型；5)新增鼓励攻击者的系统（如“嘲”系统）等。 此外，双倍充值和登录奖励等促销活动也促进了第四季的收入增长。 《》的日活跃用户数自第二季以来一直非常稳定，跨季用户留存率超过95%，表明该游戏具有持久性和潜在的经常性收入。 2025年将有六到七个赛季，且随着高利润特性的增加，游戏的毛利率仍在扩大。 对于其他游戏，哔哩哔哩将利用其作为游戏社区/平台的能力，在ACG、模拟游戏和塔防等轻量级游戏中提供更多独家发行/合作机会。 广告 用户自然增长，用户获取成本降低，用户参与度提高（内容匹配度更好）。 哔哩哔哩的广告业务快速增长，毛利率贡献约为60%，由表现型广告驱动（占总广告量略低于50%）。今年，关键表现型广告主同比增长40%，这些账户的留存至关重要，而广告加载量灵活且准备增加。从垂直领域来看，游戏广告一直是最大的类别，而电商广告的贡献也在逐步增加。 直播和增值服务 直播业务增长放缓，重点将转向毛利率扩张（目前低至20%），因为平台间的竞争正在减弱。 鉴于付费内容仅贡献约5%的观看量（其余为UGC），内容成本正在得到严格控制。盈利能力 由于游戏和广告均采用预付款模式，自由现金流（2023年第四季度实现盈亏平衡）领先于利润（2024年第三季度 实现盈亏平衡）。 公司预计今年自由现金流为人民币40亿至50亿元。会计利润将需要一些时间来赶上自由现金流。 估值方法和风险 哔哩哔哩公司（BILI.O）采用现金流折现估值法。 我们应用的加权平均资本成本（WACC）为12%，终端增长率为3%，与我们对中国互联网行业的覆盖保持一致。上行风险 宏观环境利好带来的广告收入增长强于预期。 《》在用户留存和游戏收入方面的持久性强于预期。分享比例缩减。 下行风险 由于销售和营销费用或内容成本增加，利润率低于预期。 随着用户基数扩大，面对可能加剧的竞争，月活跃用户数（MAU）增长低于预期。