大宗及贵金属行情综述
铜行情
- 价格：LME铜价+0.67%至13635.0美元/吨，沪铜+0.15%至10.49万元/吨。
- 供应端：进口铜精矿加工费周度指数跌至-107.39美元/吨；SMM全国主流地区铜库存环比增加0.05万吨至24.38万吨。
- 冶炼端：废产阳极板企业开工率环比上升9.14个百分点至57.56%，预计下周回落至56.24%。
- 消费端：精铜杆开工率环比下降1.54个百分点至61.97%，但实际表现优于预期，线缆订单韧性较强，原料库存小幅下降。
- 观点：高景气维持，铜持续去库，宏观空头回补，景气度持续。
铝行情
- 价格：LME铝价+2.35%至3556.0美元/吨，沪铝+0.60%至2.45万元/吨。
- 供应端：国内主流消费地铝棒库存下降2.85万吨，氧化铝开工率环比下跌0.38个百分点至75.19%。
- 库存：电解铝厂原料库存继续去化，但多数企业原料库存充裕，补库意愿偏弱。
- 成本端：几内亚铝土矿出口配额政策未落地，市场逐步恢复交易，但进口矿到岸成本仍高。
- 需求端：铝下游加工龙头企业开工率环比小幅回升0.2个百分点至64.4%，但内部结构性分化特征依然突出。
- 观点：高景气维持，国内去库拐点已现，需求回暖是下一阶段主要矛盾。
贵金属行情
- 金价：COMEX金价-0.73%至4510.5美元/盎司，美债10年期TIPS上升0.06个百分点至2.16%，SPDR黄金持仓增加0.29吨至1037.71吨。
- 观点：受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局，降息概率提升，波动率下降，有望向前高冲击。
其他金属行情
- 稀土：氧化镨钕价格环比下降5.61%，但年初至今价格中枢不断上抬，与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进。出口需求良好，稀土板块将继续演化估值业绩双升。
- 钨：钨价环比下降21.15%，但行业供应缩紧预期仍存，海外战略备库背景下，钨供需基本面迎来强共振，价格加速向上。
- 钼：钼精矿价格环比下降1.15%，产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现，钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确。
- 锡：锡价环比下降0.51%，锡锭隐性库存逐步干涸，需求端有望受益AI赋能和汽车智能化，锡供需格局将长期向好。
- 钴：长江金属钴价+0.5%，钴中间品CIF价持稳，硫酸钴和四氧化三钴价格环比下降1.5%，钴市场短期或延续震荡，价格修复仍有赖下游补库需求释放及订单落地。
- 镍：LME镍价-1.5%至1.89万美元/吨，LME镍库存增加0.33万吨至27.91万吨，港口镍矿库存增加27.2万吨至787万吨。镍价区间震荡为主，地缘局势主导短期波动，印尼供应收缩的产业逻辑全程提供坚实支撑。
研究结论
- 供给不及预期：若各品种的矿山开发或再生资源供应超预期，将造成供过于求的局面，导致金属价格下跌。
- 新能源产业景气度不及预期：新能源产业景气度决定着众多品种的需求增长空间，若进展不及预期，将显著拖累整体需求。
- 宏观经济波动：若宏观经济波动超预期，将显著影响相关品种价格。
