基础化工行业周报：AI算力驱动CCL向M9升级，碳氢树脂为核心增量

AI算力需求驱动CCL树脂向M9升级，碳氢树脂为核心增量材料。

核心观点：

1. AI服务器对数据传输速率要求提升，推动CCL材料体系从标准FR4向超低、极低损耗M8、M9迭代，树脂体系从环氧树脂升级为PPO和碳氢树脂（PCH）。
2. AI服务器PCB价值量提升拉动CCL树脂量价齐升，Rubin及LPU推理芯片催化下，PCB层数增加，CCL材料等级从M6提升至M8，树脂用量及价值量同步提升。
3. 高端树脂价格通胀明显，供需缺口持续扩大，PPO树脂全球70%供应来自Sabic，2026年其沙特工厂产能受限25%-30%，甲苯成本推高PPO单体价格至100万元/吨；碳氢树脂全球产能集中在日本旭化成、美国陶氏，2026年需求同比增长约42%，供需缺口持续扩大。
4. PPO、碳氢树脂市场需求快速提升，国产替代加速，国内企业在加速追赶中，主要是东材科技和圣泉集团。

研究结论：

• 碳氢树脂用量将显著提升，2025年全球覆铜板用碳氢树脂市场规模约为12.7亿美元，国内企业加速追赶。
• M9产业进度不及预期、原材料价格波动、技术路线迭代等是主要风险。

关键数据：

• 2026年国内PPO需求预计达2600吨。
• 2025年全球覆铜板用碳氢树脂市场规模约为12.7亿美元。
• Rubin所用PCB为40层至78层，LPU预计采用52层PCB板。