烧碱观点
- 中期震荡市：烧碱市场存在三大核心矛盾，包括供应端季节性检修旺季、开工向下，以及氧化铝低利润格局；同时，高供应、高库存和出口扩张等因素也影响市场。
- 多头逻辑：政策驱动（反通缩、反内卷）、成本支撑（液氯后期走弱）、多资产联动、海外氯碱装置停产导致出口市场扩张、资金驱动（中美利差、人民币升值、产业龙头股票升值）。
- 空头逻辑：供应端季节性检修旺季、开工向下；高供应、高库存。
- 出口市场：2026年3月液碱出口量36.9万吨，同比+50.4%，环比+76.0%；1-3月总进口量84.96万吨，同比+0.9%。东北亚FOB价格回调至340美元/干吨左右，中东局势缓解或支撑出口。
- 价差分析：50碱-32碱价差稳定，高于蒸发成本，利多烧碱；中期价差或回归。
- 供应数据：全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存56.56万吨（湿吨），环比下调1.17%，同比上调36%；产能利用率79.8%，环比-1.2%。
- 利润与成本：烧碱利润下滑，但产业链仍以氯补碱；山东边际装置成本约1795元/吨，液氯价格300元/吨左右，6-7月预计震荡下行。
- 需求分析：2026年上半年氧化铝投产集中，全年新增产能或达1390万吨；氧化铝开工下滑，库存累库，利润亏损；纸浆、成品纸、水处理行业需求稳定，粘胶短纤开工下滑，三元前驱体产量稳定。
PVC观点
- 区间震荡：PVC市场存在高供应、高库存，但供应端减产、成本支撑（地缘政治扰动乙烯法成本）、多资产联动、海外氯碱装置停产和降负导致出口扩张等矛盾。
- 多头逻辑：政策驱动、成本支撑、多资产联动、海外氯碱装置停产和降负。
- 空头逻辑：供应端减产受乙烯供应影响，下游需求负反馈，市场成交一般。
- 基差与月差：PVC基差偏弱，月差走弱。
- 供应数据：PVC开工有下滑趋势，5月电石法存在集中检修；乙烯法利润修复，电石法利润下滑。
- 库存与需求：PVC生产企业和社会库存去库；下游开工环比下滑，同比偏弱；4月出口量28.47万吨，环比下降58.37%，同比下降20.96%。
- 出口市场：印度仍是主要出口目的地，4月印度政府下调PVC进口关税至0%。
- 仓单：仓单持续上升。
研究结论
- 烧碱：中期震荡市，关注出口扩张和价差变化。
- PVC：区间震荡，关注供应端减产和下游需求恢复。
