烧碱：中期震荡市 PVC：区间震荡

烧碱观点

• 中期震荡市：烧碱市场存在三大核心矛盾，包括供应端季节性检修旺季、开工向下，以及氧化铝低利润格局和未来新增产能带来的供需失衡。同时，出口市场扩张和50碱-32碱价差结构支撑为市场提供利好。
• 出口市场：2026年3月中国液碱出口量同比大幅增长50.4%，1-3月总出口量同比增长45.12%。中东局势和抢出口推动出口扩张，东南亚和中亚需求持续扩张。50碱-32碱价差目前高于蒸发成本，利多烧碱。
• 供应与库存：全国液碱库存环比上涨，库容比上升，但供应端存在减产预期。液氯价格预计震荡下行，影响烧碱成本和利润。
• 需求端：氧化铝新增产能集中，但开工回升、库存累库、利润亏损。下游纸浆、粘胶短纤等行业开工稳定或下滑，水处理和三元前驱体行业需求稳定。

PVC观点

• 区间震荡：PVC市场存在高供应、高库存和下游需求偏弱等核心矛盾，但政策驱动、成本支撑和出口扩张等因素提供支撑。
• 供需数据：PVC社会库存同比大幅增加，但开工有下滑趋势。乙烯法PVC利润大幅亏损，电石法利润修复。下游开工环比回升，同比偏弱。
• 出口市场：2026年3月PVC出口量同比大幅增加86.70%，1-3月累计同比增加45.12%。印度进口关税下调推动出口，东南亚和中亚需求扩张。
• 仓单与基差：PVC仓单持续上升，基差偏弱，月差走弱。
• 核心矛盾：供应端减产受乙烯供应影响，下游需求负反馈，基差偏弱。电石法开工上升填补部分乙烯法减产缺口。

研究结论

• 烧碱：中期震荡市，出口市场扩张和价差结构支撑为市场提供利好，但供应端季节性检修和库存压力仍需关注。
• PVC：区间震荡，出口市场扩张和成本支撑提供支撑，但高库存和下游需求偏弱制约市场上涨空间。