观点综述
本周PVC观点：区间震荡。
烧碱价格价差
- 山东32碱最便宜可交割品价格约2500元/吨。
- 烧碱01基差走弱，11-1月差走弱。
- 出口市场仍有支撑：
- 2025年1-7月烧碱累计出口240万吨，同比增加51.7%。
- 其中1-7月累计出口至澳大利亚75.7万吨，同比上升31%；印尼83万吨，同比增加85%。
- 下半年海外印尼等地区仍有氧化铝、镍、纸浆等产能投放，烧碱出口需求预计持续向好，但需关注贸易商和下游的囤货节奏。
- 预计2025年烧碱出口同比去年至少增加30%，全年出口或超过400万吨。
出口利润有所扩张
- 山东-广东区域套利空间上升，片碱-液碱价差高位。
- 后期广西氧化铝投产或导致区域货源流转。
- 片碱-液碱价差高位，利多烧碱。
- 50碱-32碱价差低于蒸发成本，利空烧碱。
- 市场矛盾先体现在价差上，中期来看价差要回归。
- 50碱-32碱价差超前指标，目前价差40元/吨，远低于蒸发成本，利空烧碱。
烧碱供应
- 市场结构为产量下滑，库存上升。
- 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存37.83万吨（湿吨），环比上调6.02%，同比上调18.22%。
- 中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.9%，较上周环比-1.5%。
- 除华北、东北库容比环比上行外，西北、华中、华东、华南、西南区域库存比环比下滑。
- 2025年烧碱实际产能扩张将弱于预期，增幅或在2-3%左右。
- 关注天津渤化、甘肃耀望、海湾化学、东南电化在7-9月份的投产和产能释放。
- 液氯弱势，导致烧碱整体利润下滑。
- 山东边际装置成本计算=1.5210（原盐）+23000.583（网电电价）+400（人工、折旧）-0.886*（-150）（氯气）=2188。
- 液氯仍处于补贴局面，影响烧碱企业的综合利润。
- 耗氯下游：
- 环氧丙烷开工下滑，利润下滑。
- 环氧氯丙烷开工回升，利润下滑。
- 二氯甲烷、三氯甲烷开工高位，利润下滑。
烧碱需求
- 氧化铝开工高位，库存上升，利润下滑。
- 氧化铝装置产量稳定。
- 年底氧化铝投产带动刚需和囤货上升，尤其是投产前的灌槽需求。
- 广西防城港中丝路240万吨产能和广西隆安和泰120万吨产能，预计2026年上半年投产，东方希望200氧化铝产能预计2026年1季度建成投产。
- 新建氧化铝企业在投产前，需要短期内一次性投入大量烧碱作为生产流程中的原料循环使用（灌槽需求），导致短期烧碱囤货需求大幅上升。
- 纸浆行业产能扩张持续，需求逐步向旺季转变。
- 成品纸行业开工环比回升。
- 粘胶短纤开工上升，印染开工回升，短期需求环比上升。
- 水处理行业开工稳定。
- 三元前驱体行业产量上升。
PVC价格价差
PVC供应和需求数据
- PVC开工环比下滑。
- 目前PVC行业新增产能，到2025年将有220万吨产能投放。
- PVC有较多产能要投产，下半年投产较集中，多数乙烯法投产确定性较高。
- 西北一体化装置利润尚可，2025年要尤为关注烧碱的利润。
- 氯碱产业链以碱补氯仍将是长期趋势，加大了PVC自身因亏损导致大规模减产的难度。
- 西北氯碱一体化装置始终有利润。
PVC生产企业去库，社会库存累库
PVC下游开工整体环比上升
PVC出口预期转弱
- 后期PVC出口或受印度反倾销政策干扰。对中国大陆地区反倾销税普遍较此前上调46-52美元/吨，日本、韩国、美国与中国台湾地区均有下调，其中美国下调幅度高达32-55美元/吨，其反倾销税已经低于中国大陆地区。
仓单持续上升
