AI算力跃迁驱动数据中心供电架构跨代升级，800V HVDC量产在即。AI训练对算力的“性能-密度螺旋”要求，使单机柜功率密度在过去三年快速跃升，英伟达官方指出，54V直流机内配电体系是面向千瓦级机柜设计的，无法承载即将量产的兆瓦级机柜，且会触发三大物理瓶颈：1）空间约束；2）铜导体瓶颈；3）效率损耗。当前的54V体系越来越难以适配机柜功率密度快速跃升，英伟达发布800V HVDC架构路线图，可实现端到端供电效率提升最高达5%，维护成本下降最高达70%，同等导体截面积下，相比415 VAC可多传输157%功率，相对54V体系铜用量减少约45%，整体TCO下降最高达30%。2025年10月，Schneider Electric和Vertiv将推出800V DC相关参考设计和产品线。英伟达拟在2027年Rubin Ultra + Kyber机柜量产，800V HVDC数据中心进入“与机柜同步”的全面量产阶段。
800V HVDC带来机柜内电力设备采购占比的提升。1）高压化抬升单瓦价值量；2）架构重构改变价值链分布；3）可监测/可保护要求显著提升。市场空间上看，假设全球数据中心容量从当前<100GW扩张到2030年约300GW，新增约200GW，其中约70%为AI工作负荷。800V HVDC在2030年的渗透率假设为20%，由此可测算2030年累计800V HVDC覆盖的新增容量28GW。一个1GW AI数据中心总CapEx约$38B，假设其中供配电相关设备约5%，对应$1.9B/GW，推算2026-2030年800V HVDC供配电总需求约$53B累计，年化约$10B/年。
公司已推出系列AIDC产品，精准卡位800V HVDC价值量提升核心环节，有望充分受益800V HVDC发展浪潮。安科瑞的AIDC产品矩阵集中在直流监测保护系统，主要包括蓄电池监测、动环监控、谐波治理（APF）和无功补偿（SVG）、智能小母线监控、精密配电管理产品及系统。按照具体产品功能，可以分为三个层级：1）机柜末端配电监测——AMB智能小母线管理系统；2）辅助电力监测产品；3）能源管理平台——AcrelEMS-IDC综合能效管理系统。公司数据中心产品在国内已应用至多个项目，和电信运营商、国家电网、互联网头部企业、银行等客户均有业务合作，亦有望对接海外800V HVDC需求。整体来看，伴随数据中心单机柜功率持续跃迁、叠加800V HVDC架构带来的监测保护需求质变，公司AIDC产品配套价值量有望实现倍数级提升。
投资建议：AI算力跃迁驱动数据中心供电架构跨代升级，800V HVDC量产在即。800V HVDC有望带来机柜内电力设备采购占比显著提升，我们测算2026-2030年800V HVDC供配电总需求约$53B，年化约$10B/年。安科瑞已推出系列AIDC产品，并已有成熟应用经验和客户渠道，后续有望核心受益800V HVDC发展浪潮，打造成长新动能。我们预测2026-2028年归母净利润3.0/4.1/5.3亿元，同增47%/35%/31%，当前对应PE 25/18/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：800V HVDC技术路线落地进度不及预期的风险，AI算力需求增长不及预期的风险，公司新产品研发与认证进度不及预期的风险，行业竞争加剧风险，上游原材料价格波动的风险，测算误差风险等。
