油运：利好在积累，仍是高赔率选择

海外油运公司二季度经营指引乐观。根据Frontline、DHT控股和Okeanis Eco Tankers的数据，其VLCC运价显著提升，二季度现货运营天数运价均锁定在较高水平。例如，Frontline的VLCC二季度82%的现货运营天数运价为181700美元/天，DHT控股VLCC二季度70%的现货运营天数运价锁定在168300美元/天，Okeanis Eco Tankers VLCC二季度46%的现货运营天数运价锁定在223900美元/天。

美国财政部批准GMS购买并拆解四艘涉伊制裁箱船，或加速非合规船舶退出市场。全球共有162条VLCC被制裁，占VLCC总运力的18.1%。若此动作外展至VLCC，将改善油运合规市场的供需关系。

看好海峡放开后的原油补库行情，油运经营弹性大。若霍尔木兹海峡成功放开，油运板块将受益于：储存在波斯湾内油库的原油以及已装载的在途船舶原油的出运需求；全球原油补库的强度和持续性；供应链角度的阶段性紊乱；石油进口国推动石油供应多元化；Sinokor的控盘优势。运价波动1万美元/天带来的利润弹性分别为：VLCC为9.52亿、苏伊士5046万、阿芙拉2.27亿人民币。

投资建议：受中东局势反复影响，油运板块近期震荡，但板块利好因素逐步积累，看好霍尔木兹海峡放开后的油运行情，重点关注招商轮船、招商南油和中远海能AH。

风险提示：中东局势多次反复，霍尔木兹海峡长期关闭，原油需求大幅下降。