周度要点小结
- 行情回顾：本周贵金属市场止跌企稳后震荡调整。周初，美伊紧张局势阶段性降温带动风险偏好修复，但随后美国4月超预期通胀数据及霍尔木兹海峡通行谈判进展有限，叠加制造业PMI超预期走高、美联储年内降息概率降低等因素，对贵金属价格形成压制。截至5月22日，沪金主力合约周跌1.1%报993.34元/克，沪银主力合约周跌9.53%报18643元/千克，周内持仓量沪金减少43413手（双边），沪银增加36310手（双边）。
- 行情展望：美伊停火谈判进展、美元避险溢价及美联储政策基调是影响贵金属后续表现的核心变量。若美伊谈判反复或美元中枢抬升，金价或延续宽幅震荡；中长期看，美元信用弱化及多国央行购金提供底部支撑。操作上建议逢低布局。
期现市场
- 价格走势：美伊紧张局势降温后金银价格企稳反弹，但通胀及美联储加息预期压制价格。
- ETF持仓：外盘黄金ETF净持仓环比减少0.22%，白银ETF净持仓环比减少0.29%。
- 资金流入：4月黄金ETF市场资金回流，欧洲基金领跑，全球实物支持黄金ETF录得66亿美元资金流入。
- COMEX持仓：COMEX黄金多头净持仓环比增加5.09%，白银多头净持仓环比增加4.81%。
- 基差：沪金主力基差周环比走弱，由8.62元/克降至1.66元/克；沪银主力基差环比下降，由531元/克降至42元/克。
- 内外盘价差：沪金内外盘价差周环比走弱，由9.22元/克降至2.7元/克；沪银内外盘价差环比走强，由1979.42元/千克升至2210.05元/千克。
- 库存：COMEX黄金库存环比减少0.41%，白银库存环比减少0.14%；上期所黄金库存环比增加0.93%，白银库存环比增加10.55%。
- 比价：金银比周环比走强，报60.27元/千克；金油比周环比走弱，报45.85元/千克。
白银产业情况
- 进口：4月银矿砂及精矿进口环比减少0.54%，白银进口环比增加0.12%。
- 下游需求：半导体用银需求增长，4月集成电路产量同比增速22.1%。
黄金供需情况
- 2025年需求：全球黄金总需求创历史新高5002吨，其中投资需求2175吨，全年黄金ETF净持仓增长801吨。
- 央行购金：新兴国家央行延续购金态势，中国央行黄金储备连续18个月增持。
白银供需情况
- 2025年供需：矿山产量回升与回收银小幅增长，投资与工业需求略有回落，供需缺口收窄至约-70百万盎司。
- 2025年预测：全球白银总供应量增长3%，总需求同比下降4%，供需缺口预计收窄至约-70百万盎司。
宏观数据
- 美元及美债：美元指数继续走强，10Y美债收益率小幅回落，10Y美债实际收益率走高。
- 美债利差：10Y-2Y美债利差小幅抬升，CBOE黄金波动率走弱，标普500/伦敦金价格比延续反弹。
- 央行储备：中国央行黄金储备环比增加26万盎司，波兰央行计划大幅扩增黄金储备，新兴国家央行逢低购金态势延续。
