周度评估及行情展望
本周金银价格逐步企稳，美联储货币政策预期驱动下白银价格表现强于黄金，金银比价显著回落。沪金跌1.72%，报921.92元/克；沪银涨0.96%，报11441.00元/千克。COMEX金跌1.20%，报4077.20美元/盎司；COMEX银跌0.33%，报48.25美元/盎司。10年期美债收益率报4.11%，美元指数涨0.80%，报99.73。
美联储议息会议分析
美联储议息会议传递出“鹰派降息”的基调，但鲍威尔就资产负债表后续的扩张作出表态，新一轮宽松周期将伴随着“价”（利率）和“量”（资产负债表规模）的双重扩张。关键点包括：
- 利率路径：鲍威尔表明“12月份降息并非板上钉钉”，经济数据缺失可能构成暂停调整利率的理由，较市场预期偏鹰派。
- 资产负债表：美联储将再次扩大资产负债表，这是在本次降息周期中首次对于扩表做出关键表态，但结束缩表时间较市场预期更晚，从中期来看偏鸽派。
- 投票情况：米兰如支持降息50个基点，鲍曼和沃勒不支持激进降息，施密特反对降息并支持维持利率不变，整体投票较市场预期鹰派。
资产负债表对贵金属价格的驱动
回顾过往行情，资产负债表的变动对贵金属价格具备更为显著的驱动。例如：
- 2024年5月议息会议中，美联储放缓QT操作后，COMEX白银价格上涨19.7%。
- 2010年8月杰克逊霍尔央行年会中，伯南克表明将使用一切可行工具支持经济，最终确认QE2并导致COMEX白银价格上涨169%。
现货市场分析
白银现货方面，前期驱动银价表现强势的现货紧俏情况已有所缓和，但COMEX白银仍处于持续去库阶段，且伦敦银相对于纽约银溢价有所回升。截至10月31日，海外现货白银隐含租赁利率为5.95%，较前期大幅回落；海外白银EFP费率为0.35美元/盎司，较10月10日高点明显下降，但高于周四的0.15美元/盎司。COMEX白银库存持续去化，显示四季度白银实物需求具备较强支撑。
策略总结
鲍威尔鹰派表态，美联储宽松货币政策预期的释放仍需周期，但已就扩表作出说明，强化了后续“降息+扩表”的货币政策思路。策略上建议逢低做多受益的白银，沪金主力合约参考运行区间880-966元/克，沪银主力合约参考运行区间11001-12366元/千克。
技术图形分析
- 沪金短期加速上涨趋势结束，回落至缺口上方得到支撑，预计将进行盘整形态。
- 沪银在11250元附近得到支撑，技术形态强于黄金，预计将再度呈现菱形盘整走势，11000一线附近可逢低介入多单。
市场回顾与数据
- 黄金、白银价格本周企稳，金银比价显著回落。
- 沪金总持仓量下跌2.62%至34.62万手，COMEX黄金总持仓量上升2.43%至52.88万手。
- 沪银总持仓量下跌3.81%至69.43万手，COMEX白银总持仓量上升1.75%至16.58万手。
- COMEX金银管理基金净持仓有所增加，黄金管理基金净持仓上升1578手至16.05万手，白银管理基金净持仓上升1293手至3.7万手。
- 路透统计口径内黄金ETF总持仓量为2316吨，外盘白银ETF总持仓量为27932.41吨。
关键数据
- 美国9月CPI同比值为3%，低于预期和前值；核心CPI同比值为3%，低于预期和前值。
- 美国9月ISM制造业PMI为49.1，高于预期和前值；非制造业PMI为50，低于预期和前值。
- 美国8月新建住房销售折年数为80万户，大幅高于前值；营建许可数年化值为133万户，新屋开工数年化值为130.7万户。
贵金属库存与价差
- COMEX白银库存持续去化，显示实物需求支撑。
- 黄金、白银内外价差及金银比价分析显示市场动态。
研究结论
美联储宽松货币政策预期仍是贵金属价格的重要驱动因素，但需关注扩表的具体实施。白银表现强于黄金，策略上建议逢低做多白银，关注技术图形和现货市场动态。
