白糖周报：国际糖价震荡 国内糖价格走弱

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 综合分析与交易策略 【逻辑分析】 国际方面，2026/27榨季，目前巴西处于甘蔗压榨初期，全球大部分机构近期都在下调2026/27全球食糖产量预期，主要考虑巴西制糖比预计将下调。巴西汽油中强制乙醇掺混比例从30%提高至32%，增加了乙醇的消费量。根据UNICA最新数据，用于制糖的甘蔗占比仅为32.93%，超过三分之二的压榨量流向了乙醇生产线。印度政府即刻禁止食糖出口有效期至2026年9月30日或另行下达指令为止，该消息利多国际糖价。国际糖价虽然有大量利多因素支撑，但是考虑现在巴西乙醇折糖价为13-14美分/磅，因此美糖价格上方也有较大压力。国际糖价大概率区间震荡，但是上方前高位置预计压力较大。 国内市场，国际糖价较低且近期国内糖库存量较大，因此国内市场供应端压力较大。但是考虑未来巴西制糖比可能偏低，国内政策托底（进口许可证收紧、糖浆预拌粉收紧、收储等政策预期），国内糖价短期可能震荡走势。长周期大概率筑底行情。 【交易策略】 1.单边：国际糖价预计重心逐步上移，但是前高位置预计压力较大，短期关注前高位置能否有效突破。国内糖价大概率大区间震荡偏强，建议低多高平。 2.套利：观望。 3.期权：卖出看跌期权。 (刘倩楠投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) 1.1国际供需格局变化—产量预期下调 国际糖业组织（ISO）预计，2026/27榨季全球食糖市场将出现26.2万吨供给缺口，短缺预测主要是由于预计产量将下降200万吨。同时，ISO将2025/26榨季全球糖过剩预估从此前的122万吨上调至224.4万吨。燃料乙醇方面，ISO预计2026年全球乙醇产量将从1231亿升增至1294亿升；预计2026年全球乙醇消费量将从1229亿升增至1269亿升，仍低于产量水平。此外，ISO表示，因波斯湾冲突导致的油价飙升重新激发了对生物燃料的需求：一些国家已经推出或提升了掺混计划，巴西、印度和欧盟正在积极研究分别将掺混比例提高到E32、E25和E20。 全球大宗商品贸易商Czarnikow发布最新预测报告称，预计2025/26榨季全球食糖过剩量降至680万吨，较此前预估上调100万吨，理由是中国和欧盟的产糖量增加；预计2026/27榨季全球食糖过剩量降至140万吨，较上次预估上调30万吨，理由是中国产糖量预期增强（2月份预估过剩量为340万吨）。全球食糖消费量预计达到1.793亿吨，较上次预估上调10万吨。  全球大宗商品贸易商Czarnikow发布最新预测报告称，预计2025/26榨季全球食糖过剩量为680万吨，较此前预估上调100万吨，理由是中国和欧盟的产糖量增加，而消费量预计基本持平；预计2026/27榨季全球食糖过剩量为140万吨，较上次预估上调30万吨，理由是中国产糖量预期增强。 分析机构Green Pool表示，2026/27榨季全球食糖供需缺口将大于此前预期，能源价格高企促使巴西糖厂将甘蔗优先用于生产生物燃料乙醇，而非提炼食糖。这家总部位于澳大利亚的食糖及生物燃料分析机构预计，2026/27榨季全球糖市场缺口将达430万吨，高于此前预测的166万吨。Green Pool表示，目前预计巴西中南部甘蔗用于制糖的比例下降至45%，此前预估为48.1%。 StoneX预计2026/27榨季全球糖市将从上一年度的过剩229万吨转为短缺55万吨，预计2026/27榨季全球产糖量将下降1%至1.937亿吨，而全球需求量预计将增长0.5%至1.943亿吨。 银河期货高级分析师刘倩楠投资咨询资格：Z0014425仅供参考，不构成投资建议，期市有风险，入市需谨慎 2.1巴西新榨期开始 2026/27榨季截至4月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为1995.6万吨，较去年同期的1667.6万吨增加328万吨，同比增幅达19.67%；甘蔗ATR为103.36kg/吨，较去年同期的103.46kg/吨减少0.1kg/吨；累计制糖比为32.93%，较去年同期的44.71%减少11.78%；累计产乙醇12.3亿升，较去年同期的9.23亿升增加3.07亿升，同比增幅达33.32%；累计产糖量为64.7万吨，较去年同期的73.5万吨减少8.8万吨，同比降幅达11.94%。 S&P Global预计2026/27榨季巴西中南部4月下半月产糖148万吨，同比增长72.7%；预计该地区4月下半月甘蔗入榨量同比增长102.2%至3631万吨；预计乙醇产量同比增长92.6%至19.1亿升。 2.2新榨季制糖比偏低 2026/27榨季截至4月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为1995.6万吨，较去年同期的1667.6万吨增加328万吨，同比增幅达19.67%；甘蔗ATR为103.36kg/吨，较去年同期的103.46kg/吨减少0.1kg/吨；累计制糖比为32.93%，较去年同期的44.71%减少11.78%；累计产乙醇12.3亿升，较去年同期的9.23亿升增加3.07亿升，同比增幅达33.32%；累计产糖量为64.7万吨，较去年同期的73.5万吨减少8.8万吨，同比降幅达11.94%。 巴西国家商品供应公司（Conab）发布首期2026/27榨季甘蔗调查报告，该机构预计2026/27榨季巴西甘蔗产量将达7.091亿吨，同比增长5.3%，创下该机构统计史上第二高纪录，仅次于2023/24榨季甘蔗产量。 2.3巴西乙醇生产销售情况 当前乙醇折糖价约13.81美分/磅，价格下跌明显。圣保罗地区醇油比价0.646左右（强替代区间）。新榨季制糖比初期仅仅为32.93%。制糖比每下降一个点糖产减少80-90万吨。 巴西总统卢拉于4月30日（周四）表示，巴西将在未来几天内宣布将汽油中强制乙醇掺混比例从30%提高至32%，同时生物柴油的掺混比例也将从15%提高至16%。 掺混比例上调2个百分点，对应的无水乙醇增加8.7亿升，如果全部来源于甘蔗，则对应的甘蔗量为1044万吨，减少的食糖产量为130万吨。如果有三分之一来自玉米，则对应的食糖产量减少量为90万吨左右。 2.4巴西糖库存下降，出口同比减少 据巴西对外贸易秘书处（Secex）数据，巴西4月出口糖和糖蜜118.46万吨，日均出口量为5.92万吨，较上年4月日均出口量7.75万吨减少24%。2025年4月巴西出口糖和糖蜜155.08万吨。截至4月15日，巴西中南部库存量为181.1万吨，同比增加了3.74万吨，处于近些年同期的低位。 3.1泰国产量超预期大增 根据目前的加工数据来推测，预计25/26榨季糖产：1200-1210万吨。（最终同比增产200-210万吨，之前市场预期增产不到100万吨）3月泰国出口糖69.65万吨，同比减少26.83万吨。2025/26榨季，截至3月份泰国累计出口216.87万吨食糖，同比上一榨季的217.36万吨减少了0.49万吨。 根据OCSB的数据显示，2025/26榨季截至5月3日，泰国累计甘蔗入榨量为10586.18万吨；甘蔗含糖分12.94%；产糖率为11.333%；产糖量为1199.69万吨。其中，白糖产量235.85万吨，原糖产量916.45万吨，精制糖产量47.39万吨。 3.2印度大幅调减增产预期 印度供需平衡表（万吨） 据印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）数据，2025/26榨季印度食糖消费量预计将从此前预估的2830万吨降至2770万吨。此次预估下调是西亚地缘政治紧张局势与异常寒冷天气共同作用的结果，二者均抑制了食糖需求。 3.3 25/26榨季印度糖产远不及预期 2月份印度净出口量为32.95万吨，净出口量处于近些年同期最低位。 印度食品部宣布2026年5月食糖内销配额为225万吨，较去年同期的235万吨减少10万吨。 据印度糖厂协会（ISMA）数据，截至4月30日，印度2025/26榨季剩余开榨糖厂5家，同比减少14家；累计产糖2752.8万吨，同比增加187.9万吨。 印度经济事务内阁委员会已批准2026/27年榨季甘蔗公平报酬价格（FRP）为365卢比/公担，折人民币约262.8元/吨，对应基准甘蔗含糖分为10.25%。 印度政府在公告中表示，印度于周三即刻禁止食糖出口，禁令有效期至2026年9月30日或另行下达指令为止。印度此前曾批准糖厂出口159万吨食糖，贸易商已签约约80万吨，其中超60万吨已完成装运。 银河期货高级分析师刘倩楠投资咨询资格：Z0014425仅供参考，不构成投资建议，期市有风险，入市需谨慎 4.1国内糖生产情况 广西：截至4月30日，2025/26年榨季广西全区已有72家糖厂收榨，同比减少2家；共入榨甘蔗6090.92万吨，同比增加1231.38万吨；产混合糖769.51万吨，同比增加123.01万吨；产糖率12.63%，同比降低0.67个百分点。 云南：截至2026年4月30日，全省共入榨甘蔗2100万吨(上榨季同期入榨甘蔗1773.64万吨)，产糖275.22万吨(上榨季同期产糖236.39万吨)，产糖率13.11%(上榨季同期产糖率13.33%)。生产酒精3.49万吨(上榨季同期生产酒精2.82万吨)。 广东：截至4月13日25/26季广东季生产全面结束。25/26榨季广东最终糖产量预计在66万吨左右，同比上榨季的65.45万吨略增，高于榨季初预估的60万吨。 数据来源：中糖协，银河期货 银河期货高级分析师刘倩楠投资咨询资格：Z0014425仅供参考，不构成投资建议，期市有风险，入市需谨慎 4.2国内糖销售库存情况 广西：截至4月30日，2025/26年榨季广西全区累计销糖375.41万吨，同比减少38.12万吨；产销率48.79%，同比下降15.17个百分点。其中4月单月产糖28.79万吨，同比增加28.37万吨；单月销糖68.89万吨，同比增加3.16万吨；工业库存394.1万吨。 4月份广西食糖第三方仓库库存260.65万吨，处于历年同期高位。 云南:截至2026年4月30日，云南省累计销售食糖131.27万吨(去年同期销糖131.68万吨)，销糖率47.70%(去年同期销糖率55.71%)。其中，4月单月产糖61.78万吨，同比增加26.27万吨；销售食糖26.65万吨(去年同期单月销售食糖28.03万吨)，同比减少1.39万吨；工业库存143.94万吨，同比增加39.24万吨。 数据来源：中糖协，银河期货 4.4 4月份食糖进口量大减 据海关总署公布的数据显示，2026年4月份我国进口食糖3万吨，同比减少10.48万吨。2026年1-4月，我国累计进口食糖65.29万吨，同比增加36.97万吨。2025/26榨季截至4月底，我国累计进口食糖241.55万吨，同比增加67.06万吨。2026年4月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)数量14.27万吨，同比增加5.75万吨。其中，4月税号1702.90项下糖浆与白砂糖预混粉进口量12.10万吨，同比增加7.77万吨；税号2106.906项下糖浆与白砂糖预混粉进口量2.17万吨，同比减少2.01万吨。1-4月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)数量40.64万吨，同比增加12.82万吨。2025/26榨季（10-4月），我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计70.61万吨，同比减少21.13万吨，降幅23%。商务部：2026年4月上半月关税配额外原糖实际到港0吨，4月预报到港0吨。据了解配额外许可已于五一假期之后陆续发放，时间上早于之前7-8月份发放的预期，但是数量上少于去年同期。 巴西配额外成本5130，利润500 泰国配额外成本5100，利润500元以上 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予