2026年一季报点评26Q1业绩超预期，三元材料景气修复延续

锂电化学品2026年05月22日 当升科技（300073）2026年一季报点评 强推（维持）目标价：67.47元当前价：58.49元 26Q1业绩超预期，三元材料景气修复延续 事项： 华创证券研究所 26Q1公司实现营业收入45.26亿元，同比+137.19%；归母净利润2.77亿元，同环比分别为+150.25%/+113.72%；扣非归母净利润2.14亿元，同环比分别+221.45%/+89.03%。26Q1收入快速增长，主要受三元正极材料销量提升及原材料价格上行带动产品售价抬升影响。 证券分析师：张一弛邮箱：zhangyichi@hcyjs.com执业编号：S0360525080005 证券分析师：何家金邮箱：hejiajin@hcyjs.com执业编号：S0360523010001 评论： 高镍三元海外配套持续推进，欧洲本土化产能有望强化客户粘性。公司正极材料已大规模供应中国、日本、韩国、欧美等地区的锂电巨头及知名车企，并持续深化与LGES、SK on、中创新航、亿纬锂能等国内外头部客户合作，海外客户基础较为扎实。产能端，公司芬兰基地一期6万吨高镍多元材料项目已于2025年上半年开工建设，预计2026年下半年部分产线建成投产，将进一步满足欧洲大客户本土化供应及产能配套需求；26Q1在建工程较上年末增加3.85亿元，主要系欧洲新材料产业基地一期项目投入增加，海外基地建设持续推进。 证券分析师：程嘉琳邮箱：chengjialin@hcyjs.com执业编号：S0360525120002 公司基本数据 铁锂业务加速放量。公司磷酸铁锂产品迭代持续推进，三代半产品已稳定供货，四代半产品压实密度达2.68g/cm³，第五代产品压实密度提升至2.75g/cm³以上。客户端，公司已切入中创新航、赣锋锂电、瑞浦兰钧、Power Co等国内外电池客户，月出货量接近万吨，盈利能力持续改善，铁锂业务已成为公司业绩的重要增量来源。产能方面，攀枝花首期12万吨磷酸（锰）铁锂主体产线已投产，云南昆明15万吨/年磷酸铁锂及20万吨/年高性能磷酸铁前驱体项目处于筹备阶段，后续产能释放有望支撑铁锂业务继续放量。 总股本(万股)54,429.37已上市流通股(万股)50,597.13总市值(亿元)318.36流通市值(亿元)295.94资产负债率(%)36.10每股净资产(元)27.4912个月内最高/最低价71.82/37.82 固态、钠电及钴酸锂同步推进，材料平台属性增强。固态材料方面，公司氯碘复合固态电解质已进入头部客户批量验证阶段，同时围绕硫化物固态电解质及硫化锂进行配套开发，相关专利布局持续完善。钠电正极方面，公司覆盖聚阴离子和层状氧化物两类路线，产品已用于储能、启停、小动力等下游项目。钴酸锂方面，公司4.50V、4.53V产品持续供应头部客户，4.55V产品已实现量产，消费类高端材料能力进一步强化。 投资建议：考虑到公司国际客户占比保持领先，芬兰高镍项目预计2026年下半年部分投产；磷酸铁锂月出货量近万吨；固态材料已进入头部客户批量验证阶段。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.13/13.78/17.11亿元，当前市值对应PE分别为29/24/19倍。参考可比公司估值，给予26年33倍，目标价67.47元，维持“强推”评级。 相关研究报告 风险提示：海外客户订单释放不及预期；铁锂业务放量及盈利改善不及预期；关键原材料保障及成本控制不及预期。 《当升科技（300073）跟踪分析报告：固态电池正极龙头，前瞻性布局前沿材料》2025-03-02 附录：财务预测表 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造及海外研究负责人，电力设备与新能源组长：张一弛 北京科技大学材料物理学士，剑桥大学能源技术硕士，伦敦政经金融经济硕士。10年团队首席经验，在公用事业，电力设备新能源领域都获取了新财富、水晶球、金牛奖等前2/前3名次，目前主要覆盖电新/机器人/AIDC/海外研究。擅长多领域，前瞻挖掘低估公司和成长行业。 机器人组长、高级研究员：韩家宝 机器人组长。上海交通大学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 锂电研究小组组长、高级分析师：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国王学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 分析师：张生 北京师范大学心理学学士，北京大学经济学双学位学士，香港科技大学经济学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 分析师：张雅容 复旦大学金融硕士，研究方向AIDC、海外电网，曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 研究员：陈思雨 中国科学技术大学金融学士、金融硕士，威斯康星大学麦迪逊分校计量经济学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 分析师：袁凤婷 香港中文大学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 研究员：程嘉琳 复旦大学硕士，华东理工大学学士，研究方向锂电池及材料。曾任职于财通证券，2025年加入华创证券研究所。 研究员：沈晨 厦门大学硕士，3年电新研究经验，曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 研究员：顾真 英国帝国理工硕士，3年电新研究经验，曾任职于中银证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所