- 核心观点：2026Q1公司经调整净利润同比+16%，主要得益于降本增效提升利润率。GTV交易总额和营业收入同比下降，但非房业务收入占比提升至41%，同比提升5pct。
- 关键数据：
- 整体业绩：GTV交易总额7117亿元（-16%），营业收入189亿元（-19%），归母净利润13亿元（+47%），经调整归母净利润16亿元（+16%），归母净利率6.6%（+3.0pct），经调整归母净利率8.5%（+2.6pct），毛利率24%（+3.5pct），贡献利润率30%（+3.8pct），销售费率5.7%（-1.9pct）。
- 存量房业务：GTV交易额5344亿元（-8%），交易单量+12%，链家交易额占比35%（-3pct），收入61亿元（-11%），平台加盟费收入占比22%（+3pct），货币化率1.15%（-0.04pct），贡献利润率41.3%（+3.2pct），门店6万家（+6%），经纪人数量53万人（-4%）。
- 新房业务：GTV交易额1459亿元（-37%），链家交易额占比18%（持平），市占率9.8%（-2.9pct），收入51亿元（-37%），货币化率3.5%（维持高位），贡献利润率25.7%（+2.3pct）。
- 非房业务：新赛道业务收入77亿元（-8%），货币化率24.4%（-2.4pct），家装家居收入23亿元（-21%），贡献利润率36%（+3.6pct），房屋租赁服务收入50亿元（-1%），在管房源74亿套（+47%），贡献利润率15%（+8.1pct）。
- 研究结论：公司通过优化营收结构和提升运营效率实现业绩增长。存量房业务平台优势凸显，非链家交易贡献占比提升。新房业务在高基数下规模收缩，但货币化率维持高位、贡献利润率提升。非房业务盈利能力改善，家装家居和房屋租赁服务均受益于模式调整和服务能力提升。
- 投资建议：上调盈利预测，预计2026-2027年营业收入分别为873/849亿元，经调整归母净利润分别为60/65亿元，对应每股收益分别为1.71/1.86元，PE分别为23.8/21.9倍，维持“优于大市”评级。
- 风险提示：经济增速放缓、地产政策收紧、楼市热度下降、存量房交易佣金费率下行、新房市占率提升不及预期、新赛道业务盈利改善不及预期等。
