商品日报：需求数据不佳，钢价震荡偏弱

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国PMI结构分化，科技退潮拖累A股放量下跌 海外方面，美国5月标普PMI显示，经济仍处扩张区间，但动能并不强：综合PMI持平于51.7，服务业降至50.9、接近荣枯线，而制造业升至55.3、创近四年高位。结构上，制造业更多受到价格上涨、供应延迟和安全库存需求推动，带有“预防性补库”特征，同时出口订单仍弱，服务PMI则反映内需动能边际走弱。美伊冲突方面，美国国务卿称谈判有“一些好迹象”，伊朗消息人士也称双方差距有所缩小，但明确表示尚未达成协议，市场风偏小幅回暖，油价收跌，美股低开走高，金银铜震荡，继续关注美伊进展、霍尔木兹海峡通行情况、以及沃什将于周五宣誓就任美联储主席。 国内方面，A股周四高开低走，上证指数跌超2%至4077点，科创50、微盘股跌幅超3%，两市成交额放量至3.51万亿，两市超4700只个股收跌、赚钱效应极差。前期科创、半导体、算力等方向涨幅较大、交易拥挤度偏高，高开后缺乏增量资金承接，回调更像强势行情中的阶段性分歧释放，不宜简单视为行情结束。往后看，盈利改善与通胀温和修复仍对名义利润形成支撑，AI叙事仍未证伪，但需关注海外流动性紧缩交易对估值的扰动。预计指数短期波动加大、震荡消化，年内上行趋势仍有支撑。债市步入调整，资金面边际收敛，10Y、30Y国债收益率小幅回升至1.74%、2.23%。 贵金属：中东局势反复，调整尚未结束 周四国际贵金属期货从夜盘的下跌中反弹小幅收涨，COMEX黄金期货涨0.2%报4544.2美元/盎司，COMEX白银期货涨1.09%报77.02美元/盎司。伊朗局势主导市场，昨日有媒体报道称美伊协议最终草案达成，市场风险偏好抬升，油价一度大跌，美元指数走软，给予贵金属价格一定的支撑。尽管目前美国与巴基斯坦官员均证实谈判正在朝着正确的方向取得进展，但协议文本并未正式落地。美国要求彻底消除伊朗的核武器获取能力并维持海峡自由航行，而伊朗则坚持核材料不离境，并寻求包括黎巴嫩在内的全面停火，双轨博弈依然是当前市场面临的最大不确定性。最新公布的数据显示，美国上周初请失业金人数20.9万人，预期21万人，前值由21.1万人修正为21.2万人；5月9日当周续请失业金人数178.2万人， 预期178.5万人，前值由178.2万人修正为177.6万人。美国5月制造业PMI初值超预期升至55.3、创四年新高，服务业小幅回落。美联储观察工具显示，交易员目前认为美联储今年至少加息一次的概率为58%，高于前一天的48%。 昨日媒体关于美伊已达成协议最终草案的报道已证实并不属实，中东局势可能依然会反复摇摆。但强劲的美国宏观经济数据推高加息预期，但在美联储流动性收紧预期的压制下，我们认为贵金属的调整尚未结束，预计反弹空间有限。 铜：欧央行管委放鹰，铜价窄幅震荡 周四沪铜主力窄幅震荡，伦铜围绕13600美金一线震荡，国内近月C结构收窄，周四国内电解铜现货市场成交向好，内贸铜升至对当月贴水35元/吨，昨日LME库存维持39.3万吨，COMEX库存维持63.3万吨。宏观方面：脆弱的美伊停火协议进入第六周，伊朗方面正审议美方的最新回应，特朗普表示愿意等待伊朗给出满意结果，核心分歧形成共识仍需时日，国际能源市场动荡不安。欧洲央行管委雷恩表示，在不利情况下，可能有必要加息以维护信誉，当前通胀正朝着不利情景发展，欧央行或在6月率先启动加息，风险类资产持续承压。此外，英伟达业绩兑现资金止盈离场，半导体高估值或进入短暂的修复阶段。产业方面：Codelco拟通过北部三矿一体化增效20亿美元，该计划涉及位于智利北部的丘基卡马塔、拉多米罗托米奇和米尼斯特罗哈莱斯三座铜矿，计划通过统一运营规划、共享加工厂以及可能实施的单一管理架构。 美伊脆弱的停火协议令国际能源市场动荡不安，欧央行管委释放鹰派信号或将在6月率先启动加息，此外，英伟达业绩兑现资金止盈离场，半导体行业高估值或进入短暂的修复期；基本面来看，中断矿山复产缓慢，主流矿企一季度增产极为有限，国内炼厂降负运行进口量回升有限，终端消费稳健有力，预计铜价短期将延续震荡。 铝：宏观供应博弈，铝价高位震荡 周四沪铝主力夜盘收24440元/吨，跌0.39%。LME收3639.5美元/吨，涨0.29%。现货SMM均价24390元/吨，涨130元/吨，贴水160元/吨。南储现货均价24260元/吨，涨90元/吨，贴水285元/吨。据SMM，5月21日，电解铝锭库存141.2万吨，环比减少2.3万吨；国内主流消费地铝棒库存20.55吨，环比减少1.2万吨。宏观面：美国总统特朗普表示，目前美国仍在与伊朗进行谈判，美国国务卿鲁比奥表示，美国同伊朗谈判目前取得一些进展。伊朗高级消息人士称，伊美尚未达成任何协议，但分歧已经缩小。美国上周初请失业金人数20.9万人，预期21万人，前值由21.1万人修正为21.2万人欧元区5月综合采购经理指数（PMI）初值录得47.5，为31个月低点。分行业看，服务业PMI骤降至46.4，创63个月新低；制造业PMI录得51.4，但扩张速度放缓至3个月以来最低。 盘中因伊朗核协议矛盾信号而走势反复，先因伊朗最高领袖下令浓缩铀必须留在国内而触及六周高点，随后又因未经证实的协议达成传闻而回吐涨幅。基本面沪铝最新社会库存 141.2万吨，环比去库2.3万吨，虽绝对值仍处于历史同期偏高水平，但去库通道已缓慢打开；LME库存维持历史低位，海外电解铝供应缺口持续扩大，铝基本面支撑较好。整体强美元强美债对宏观偏好形成压制，海外缺口形成支撑，铝价高位震荡。 氧化铝：供应宽松，氧化铝上方压力仍大 周四氧化铝主力合约收2709元/吨，跌0.37%。现货氧化铝全国均价2701元/吨，持平，升水148元/吨。澳洲氧化铝F0B价格314美元/吨，涨10美元/吨。上期所仓单库存47.2万吨，减少4813吨，厂库5700吨，持平。 氧化铝供应仍宽松，价格上方压力仍较大。不过需要关注到氧化铝市场压减产预期稍有增强，近期已有贵州地区氧化铝工厂焙烧炉计划性检修，短期影响氧化铝实产，市场对低位价格减产预期或有增强，氧化铝进一步下行动力减弱，预计氧化铝弱势低位震荡。 铸造铝：供需双弱，铸造铝窄幅震荡 周四铸造铝合期货主力合约收23060元/吨，跌0.26%。SMM现货ADC12价格为23100元/吨，涨100元/吨。江西保太现货ADC12价格23000元/吨，涨100元/吨。上海机件生铝精废价差3029元/吨，涨60元/吨，佛山破碎生铝精废价差2348元/吨，涨40元/吨。交易所库存3.9万吨，增加641吨。 铸造铝需求延续淡季基调，4月汽车产销量分别环比下降11.7%和12.9%，下游压铸企业订单持续低迷，采购以刚需小单为主。供应端开工维持低位，铝合金社会库存3.34万吨，环比增加0.06万吨，连续五周累库，铸造铝合金仓单总注册量3.84万吨，环比增加0.43万吨。铸造铝处于"成本支撑"与"需求疲弱"的博弈中，短期预计维持区间窄幅震荡。 锌：地缘局势主导，锌价高位震荡 周四沪锌主力ZN2607合约先扬后抑，夜间震荡偏弱，伦锌探底回升。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24855~24955元/吨，对2606合约升水30-40元/吨。盘面上涨，下游畏高情绪较浓，无询价接货，现货交投清淡，升水维稳，未有明显下滑。SMM：截止至本周四，社会库存为26.25万吨，较周一减少0.35万吨。ILZSG：2026年1-3月，全球精炼锌市场供应过剩8.9万吨，去年同期为过剩4.4万吨。其中，3月份全球精炼锌过供应过剩规模从2月的5.87万吨缩窄至3.27万吨。 整体来看，伊朗局势主导市场走势。局势紧张一度紧张，打压风险资产，随着消息称协议最终草案达成，油价跳水，市场情绪修复。基本面仍有支撑，非洲疫情蔓延，尽管暂未对当地锌矿生产运输构成明显影响，但不排除疫情持续扩散带来供应扰动。国内下游逢低采买，社会库存小幅去库，但消费不佳，库存绝对水平维持高位。短期宏观再度逆风构成压力，基本面有支撑但上行驱动不足，预计锌价高位震荡。 铅:铅价延续弱反弹，上方空间有限 周四沪铅主力PB2607合约期价日内先扬后抑，夜间震荡偏强，伦铅收涨。现货市场：江浙沪市场仓单报价稀少，持货商以出电解铅冶炼厂厂提货源为主。持货商出货积极性上升，主流产地电解铅报价对SMM1#铅价均价升水0-50元/吨出厂，少数地区升水在150-200元/吨出厂。再生铅炼出货情绪好转，部分报价转为贴水，主流产地再生精铅报价对SMM1#铅贴水25-0元/吨出厂，个别维持升水50元/吨。SMM：截止至本周四，社会库存为7.33万吨，较周一无变化。ILZSG：2026年1-3月，全球精炼铅市场供应过剩3.8万吨，去年同期供应过剩3.3万吨。其中，3月份全球精炼铅市场供应转为短缺1.93万吨，2月份供应过剩1.75万吨。 整体来看，近期下游逢低补库情绪改善，铅锭库存未延续累增，利好铅价弱反弹。但当前铅酸蓄电池消费仍处淡季，企业开工承压，采买持续性有限，叠加宏观情绪受中东局势及通胀预期反复拉锯，将限制铅价反弹高度，短期关注上方整数附近压力。 锡:供应风险增大，锡价调整空间有限 周四沪锡主力SN2606合约日内冲高回落，夜间横盘震荡，伦锡震荡。现货市场：小牌对6月升水500-升水900元/吨左右，云字头对6月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对6月升水1200-升水1500元/吨左右。 整体来看，美伊双方就霍尔木兹海峡收费系统保有争议，地缘局势反复扰动，放大市场波动。受刚果金疫情影响，市场担忧当地Bisie矿山生产及运输，增加全球锡矿供应收紧的风险，同时印尼税率新政亦对锡矿供应构成负反馈，供应端扰动支撑锡价。不过随着英伟达财报靴子落地，需求端炒作或暂缓。短期宏观情绪转谨慎，但供应风险提供支撑，限制锡价调整空间，预计保持高位偏强运行。 镍：印尼拟成立新出口监管机构，镍价震荡走弱 周四沪镍主力震荡回落，伦镍回落至18600美金一线等待企稳。宏观方面，欧洲央行管委雷恩表示，在不利情况下，可能有必要加息以维护信誉，当前通胀正朝着不利情景发展，欧央行或在6月率先启动加息，风险类资产持续承压。基本面来看，昨日金川镍升贴水降至1200元/吨，进口镍贴水250元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均为1139.5元/镍点，较上一日上涨2.5元/吨。政策端，印尼总统周三表示，印尼政府将成立一家新的国有企业，作为该国多种大宗商品的唯一出口商。印尼所有自然资源的销售，包括棕榈油、煤炭和铁合金，都必须通过印尼政府指定的国有企业进行。成立出口机构意味着印尼对出口拥有更大的控制权，并实行更严格的监管，此举也可能扰乱严重依赖印尼大宗商品的全球市场，并侵蚀在印尼运营的资源公司的利润。 欧央行管委放鹰，欧元区6月或率先启动加息，市场风险偏好降温；基本面来看，印尼降成为新的出口机构，对资源型大宗商品出口实施更严格的监管，青山主动调降镍生铁产能 并将业务重心转向铝生产以谋求更高的利润率；下游方面，钢厂虽维持排产旺季但对高价货源采购较为谨慎，三元前驱体企业排产量增加，电镀合金表现平稳，整体预计镍价短期将转入震荡。 碳酸锂：基本面变动不大，期价维持震荡 周四碳酸锂主力合约收于177600元/吨，跌1.45%。盘面资金流入，日增仓+968。现货市场上行，SMM电碳价格+3000元/吨，工碳价格+3000元/吨，iFinD口径下现货升贴水维持升水。原材料价格上行，澳洲锂辉石价格上涨17.5美元/吨至2647.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上涨500元/吨至17750元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上涨110元/吨至5660元/吨。仓单合计52337手（-746手）。 基本面上，海外矿端存在增量，江西宜春及枧下窝矿端仍存在扰动，虽然5-6月缺口仍存，但是相较前期矿端扰动已经有所松动，市场开始逐步计价未来可能出现的供应增量。供需短期偏紧，储能订单充裕。库存端