黑色商品日报：补库需求偏弱，钢价震荡下行

期货研究报告|黑色商品日报2024-01-09 补库需求偏弱，钢价震荡下行 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com从业资格号：F3054463 投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 钢材：补库需求偏弱，钢价震荡下行 逻辑和观点： 昨日螺纹主力2405合约收于3950元/吨，跌幅1.52%；热卷主力2405合约收于4051元/吨，跌幅1.34%。现货方面，昨日钢材市场情绪较为冷清，建材成交量12.81万吨，成交较为平淡。 综合来看：随着政策不及预期引发的市场悲观情绪有所修复，钢材价格维持震荡。废钢到货提升，铁水产量下降，钢材供给强度季节性减弱，虽然建材消费已经进入淡季，但是市场关注点转为成材冬储。当下库存偏低，冬储预期仍在，供需两端同步走弱，原料成本支撑有所减弱，短期钢材价格跟随成本震荡。 策略： 单边：震荡跨期：无跨品种：无期现：无期权：无 关注及风险点：钢材检修情况、需求走弱程度、钢材�口和冬储强度等。 铁矿：补库有待现货传导价格维持高位震荡 逻辑和观点： 昨日铁矿石主力合约2405收于992.5元/吨，跌11元/吨，跌幅1.1%，日减仓8999手。 现货方面：全国主港铁矿累计成交89.5万吨，环比下跌4.4%；远期现货累计成交60.0万吨，环比下跌42.0%。供给方面：1月1日-1月7日，Mysteel数据显示，澳洲巴西铁矿发运总量2115.2万吨，环比减少642.2万吨。澳洲发运量1697.6万吨，环比减少 114.3万吨。 整体来看，短期市场情绪不佳，叠加开年期货政策波动较大，或对盘面造成一定影响。现货方面，近日随着建材消费持续回落，无论是下游贸易商还是终端补库都没表现�积极迹象，从而难以传导至钢厂原材料补库。但是整体长期来看，宏观政策增量预期 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 以及铁矿石存在刚需，冬季钢厂原料补库，将进一步增加铁矿石需求，叠加铁矿石整体库存维持低位，且基差季节性高位，形成对于矿价的较强支撑。后期关注钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境及政策等。 策略： 单边：中性跨品种：无跨期：无期现：无期权：无 关注及风险点：钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境等。 双焦：需求偏弱，期价回落 逻辑和观点： 昨日黑色系商品价格回落，焦煤焦炭大幅回调，焦煤主力2405合约收于1786.5元/吨， 较前一日下跌59.5元/吨，跌幅4.54%，焦炭2405收于2416元/吨，较前一日下跌34.5元/吨，跌幅2.67%。现货方面，昨日日照港准一焦现货报价2330元/吨，较前一交易日下跌70元/吨，焦煤现货市场成交偏弱。进口蒙煤方面，口岸通关延续高位，下游观 望情绪浓厚，蒙煤价格延续跌势，蒙5原煤降至1550-1580元/吨。 综合来看：近期市场情绪欠佳，建材步入消费淡季，消费持续回落，难以对钢厂原料采购形成积极信号，但板材产销尚可，对钢厂冬季原料补库形成支撑，现焦炭供给平稳，整体库存偏低，形成焦炭的底部支撑。焦企处于微亏损状态，下游钢厂利润欠佳，终端需求未�现明显改善，随着焦煤产量有所回升，价格也随之�现回调，但总库整体处于低位，加之下游企业的冬季补库，将对焦煤形成消费支撑，后期关注钢厂的铁水产量变动与冬季补库强度。 策略： 焦炭方面：震荡焦煤方面：震荡跨品种：无 期现：无期权：无 关注及风险点：钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。 动力煤：需求不及预期煤价承压下行 逻辑和观点： 期现货方面：产地方面，主产地主要是长协和刚需发运，市场煤销售一般，贸易商观望氛围浓郁，矿方降价以刺激销售，价格多以下降为主。港口方面，港口库存稍有所下降，但市场情绪仍承压，港口价格弱稳运行，终端采购心态偏消极。进口方面，进口煤价报价坚挺，降价�售意愿有限，市场观望氛围浓，成交一般。运价方面，截止到1月8日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于743.68，相比上一交易日下跌28点。 需求与逻辑：产地煤炭以长协拉运为主，下游日耗需求不及预期，非电行业补库预期弱化，短期动力煤煤价仍承压下行。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，建议观望。 关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。 玻璃纯碱：终端消费保持韧性，玻璃盘面震荡下跌 逻辑和观点： 玻璃方面，昨日玻璃主力合约2405震荡下跌，收于1853元/吨，下跌26元/吨，跌幅 1.38%。现货方面，昨日全国均价2024元/吨，环比上涨1元/吨，华北市场由于天气好转交投情绪不错，华东市场价格平稳，华中市场刚需拿货，华南地区成交尚可。整体来看，目前玻璃产量处于历史同期高位水平，行业高利润情况下企业生产积极性较高，但由于目前仍处于年前赶工期，保交楼形成的地产竣工周期尚未结束，低库存给到上下游一定利润，玻璃需求韧性仍存。考虑到玻璃高产量，低库存，需求具有韧性的情况下，价格呈现震荡走势，关注升贴水带来的价格波动。 纯碱方面，昨日纯碱主力合约2405震荡运行，收于1948元/吨，上涨8元/吨，涨幅 0.41%。现货方面，国内华东、华中、华南地区轻重碱市场价格下调50-100元/吨，纯 碱开工率88.02%。整体来看，天气好转后厂家限产也基本结束，供应持续增加。下游需求表现一般，采购谨慎，但碱厂整体库存仍处于较低水平。考虑纯碱供应逐步回升，或对价格形成一定压力，但消费保持韧性，库存持续低位情况下，价格呈现抵抗式偏弱震荡。 策略： 玻璃方面：震荡偏弱纯碱方面：震荡偏弱跨品种：无 跨期：无 关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱�口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。 双硅：钢招定价推延，补库需求偏弱 逻辑和观点： 锰硅方面，昨日黑色商品走弱，锰硅主力合约下跌1%，收盘至6342元/吨。现货端，市场观望情绪浓厚，成本端挺价暂稳。供应端有所复产，需求端钢厂检修增加，主流钢招定价推延，低价货源有所增加，关注后续钢招定价及补库情况。 硅铁方面，昨日硅铁市场震荡下跌，主力合约期货2403收盘下跌0.56%，收盘至6712元/吨。现货端市场情绪偏弱，兰炭成本呈下降趋势，需求端华东钢招价格集中在7000-7050元/吨，华南钢招价格集中在7200元/吨，北方关注河钢定价情况，整体供应稳定，需求偏弱，价格回落。 策略： 硅锰方面：震荡硅铁方面：震荡跨品种：无 跨期：无 关注及风险点：电力价格变动、能耗管控加严、下游需求大幅度变化。 商品每日价格基差表 数据来源：WindMysteel富宝资讯隆众华泰期货研究院 图1:全国建材每日成交（周均）丨单位：万吨图2:全国建材每日成交（5日移均）丨单位：万吨 数据来源：Mysteel华泰期货研究院数据来源：Mysteel华泰期货研究院 图3:主要港口铁矿每日成交（周均）丨单位：万吨图4:主要港口铁矿成交（5日移均）丨单位：万吨 数据来源：Mysteel华泰期货研究院数据来源：Mysteel华泰期货研究院 图5:蒙煤通关量（周均）丨单位：万吨图6:蒙煤通关量（5日移均）丨单位：万吨 数据来源：汾渭数据华泰期货研究院数据来源：汾渭数据华泰期货研究院 图7:147家钢厂废钢到货（周均）丨单位：万吨图8:147家钢厂废钢到货（5日移均）丨单位：万吨 数据来源：富宝资讯华泰期货研究院数据来源：富宝资讯华泰期货研究院 图9:上海螺纹与主力合约基差丨单位：元/吨图10:上海热卷与主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:青岛港PB粉与主力合约基差丨单位：元/吨图12:青岛港金布巴与主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:日照港准一级焦与主力基差丨单位：元/吨图14:沙河驿蒙5#焦煤与主力基差丨单位：元/吨 图15:山西厂库中硫煤主力合约基差丨单位：元/吨图16:玻璃主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17:环渤海港煤炭库存合计丨单位：万吨图18:纯碱主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:唐山生铁即时成本丨单位：元/吨图20:江苏生铁即时成本丨单位：元/吨 图21:螺纹华北唐山即时毛利润丨单位：元/吨图22:螺纹华东江苏即时毛利润丨单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图23:螺纹盘面近月利润丨单位：元/吨图24:螺纹盘面远月毛利润丨单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图25:热卷华北唐山即时毛利润丨单位：元/吨图26:热卷华东江苏即时毛利润丨单位：元/吨 图27:热卷盘面近月利润丨单位：元/吨图28:热卷盘面远月利润丨单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图29:内蒙古锰硅FeMn65Si17市场价丨单位：元/吨图30:宁夏硅铁市场价丨单位：元/吨 数据来源：Mysteel华泰期货研究院数据来源：Mysteel华泰期货研究院 图31:硅锰主力合约收盘价丨单位：元/吨图32:硅铁主力合约收盘价丨单位：元/吨 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com