宏观经济信用观察（二零二六年一季报）：经济超预期开局 需求结构冷暖分化

2026年一季度，中国经济实现超预期开局，GDP同比增长5.0%，主要得益于出口在外需回暖与“抢出口”效应共振下保持两位数高增长，以及基建投资的拉动。然而，需求端结构分化明显，消费修复斜率相对平缓，“供强需弱”矛盾仍存。物价方面，CPI温和上涨，PPI同比降幅逐月收窄并于3月转正，通缩压力边际缓解。展望后续，基建投资有望成为短期内稳增长的核心抓手，但地缘冲突带来的外部不确定性仍在上升，内需修复的持续性有待巩固，经济回升向好仍需政策持续护航。信用总量延续“政府加杠杆、企业融资优化、居民信用收缩”格局，社融增量同比少增，企业债券净融资成为主要支撑。宏观杠杆率继续温和上行，增幅收窄，政府与企业分别升1.8和5.3个百分点，居民则降0.5个百分点，债务首现负增长。工企利润高位增长，“量价利”齐升下结构性隐忧仍存。银行资产质量总体稳定，消费贷不良生成压力上升。信用利差低位震荡，城投债全线收窄，区域分化延续；产业债除房地产外利差收窄，流动性宽松驱动中低等级利差压缩。宏观政策环境方面，财政政策延续并强化更加积极有为的基调，坚持靠前发力、加力提效，为经济回升向好和“十五五”开局提供有力支撑。货币政策延续“适度宽松”基调，在总量与结构两端协同发力。政策继续着力扩大内需，稳妥应对中东冲突带来的能源化工供给冲击。