国债日报：国债期货全线收涨

市场分析

宏观面

1. 宏观事件：4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。央行下调再贷款、再贴现利率，政府工作报告设定赤字率4%左右，发行1.3万亿元特别国债。
2. 通胀：4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%。

资金面

1. 财政：一季度财政支出进度近五年最快，证券交易印花税等增长显著，政府性基金收入受土地出让拖累下降。专项债“自审自发”试点扩大，支出将进一步改善。
2. 金融：4月社会融资规模增量同比少增，企业债券融资显著多增，反映直接融资替代效应增强。人民币贷款减少，信贷增长放缓，M1增速回落但地产销售和制造业PMI支撑资金活跃度。
3. 央行：开展5亿元7天逆回购操作。
4. 货币市场：主要期限回购利率小幅下降。

市场面

1. 价格：国债期货全线上涨，短端与长端同步走强。
2. 价差：TS、TF、T和TL净基差均值扩大。

综述：国债期货收盘上涨，央行缩量续作体现削峰填谷思路，非政策收紧信号。4月金融数据偏弱，基本面支撑债市。海外美债收益率升至近期新高，全球债市承压。需关注海外利率预期及国内稳增长政策落地节奏。

策略

• 单边：2606合约中性对待。
• 套利：关注TF2606基差反弹，3T-TL回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险 流动性快速紧缩风险。