市场分析
宏观面：
- 宏观政策： 央行重启公开市场国债买卖操作，释放稳预期信号；中美经贸团队达成三方面成果共识，包括解决TikTok问题、暂停部分对华制裁措施一年、取消部分“芬太尼关税”；政治局会议明确实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。
- 通胀： 11月CPI同比上升0.7%。
资金面：
3. 财政： 11月一般公共预算收入同比放缓，但全年收入进度偏快；支出端降幅收窄，向民生和投资倾斜；政府性基金收入受地产拖累，但专项债发行提速带动支出同比转正。
4. 金融： 11月金融数据整体偏弱，信贷由票据与短贷支撑，居民和企业中长期融资需求走低；社融增速维持在8.5%，但主要由企业债券和表外融资对冲；M1、M2增速下滑，显示实体部门资金周转偏弱。
5. 央行： 央行开展593亿元7天逆回购操作。
6. 货币市场： 主要期限回购利率近期回落。
市场面：
7. 收盘价： 2025-12-23，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.53元、106.03元、108.22元、112.83元；涨跌幅分别为0.07%、0.17%、0.26%、0.89%。
8. 净基差： TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.058元、-0.048元、-0.071元、-0.143元。
综合来看： 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。
策略
- 单边： 回购利率回落，国债期货价格震荡。
- 套利： 关注2603基差回落。
- 套保： 中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
图表与表格
- 包含国债期货价格走势、涨跌幅、沉淀资金、持仓量、净持仓占比、多空持仓比、利差、发行情况、Shibor利率、同业存单收益率、地方债发行情况、跨期价差、现券期限利差与期货跨品种价差、隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、基差走势等图表，以及物价指标和经济指标表格。
研究结论
- 当前债市受股市行情、宽货币信号、美联储降息预期等因素影响，短期震荡运行，中长期存在调整压力，建议关注政策信号和资金面变化。
