国债期货日报：PMI稳中向好，国债期货全线收涨

市场分析

• 宏观政策：7月政治局会议提出落实积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并强调治理企业无序竞争、化解地方政府债务风险。2025年8月8日起，新发行国债、地方政府债券和金融债券的利息收入将恢复征收增值税。
• 通胀：7月CPI同比持平。
• 资金面：7月金融数据显示M1、M2同比增速分别回升至5.6%和8.8%，剪刀差收窄至3.2%，表明流动性充裕但信贷派生效率偏弱，居民与企业中长期贷款持续收缩。社融存量同比仅9%，主要依赖政府债券发行加杠杆托底，企业中长期融资需求低迷，大量资金流向非银机构。利率品市场呈现政府债供给增加、机构被动增配的格局。
• 央行操作：2025-09-01，央行开展1827亿元7天逆回购操作，利率为1.4%。
• 货币市场：主要期限回购利率近期回落，1D、7D、14D和1M分别为1.315%、1.438%、1.484%和1.521%。
• 市场面：2025-09-01，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.44元、105.60元、108.00元、116.91元，涨跌幅分别为0.02%、0.08%、0.17%和0.30%。TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.005元、0.026元、-0.054元和-0.039元。

策略

• 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡。
• 套利：关注2512基差回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。