26Q1 业绩保持稳健，积极布局端侧 AI 打开增量

中科蓝讯2025年实现营收18.42亿元，同比增长1.24%，归母净利润14.15亿元，同比增长371.66%，主要得益于投资收益大幅增加（约10亿元）。2026年第一季度实现营收4.07亿元，同比增长10.80%，但归母净利润转亏为-0.06亿元，主要因投资收益环比下降约10.4亿元，扣非归母净利润仍为0.36亿元，保持盈利。

2025年收入保持稳健，各业务板块表现分化：蓝牙耳机芯片收入11.06亿元，同比增长3.08%；蓝牙音箱芯片收入3.37亿元，同比下降11.25%；智能穿戴芯片收入1.43亿元，同比增长18.28%；数字音频芯片收入1.01亿元，同比下降5.94%；无线麦克风芯片收入0.62亿元，同比下降14.63%；其他芯片业务收入0.86亿元，同比增长46.32%。25Q4收入5.40亿元，同比下降5.43%，但环比增长10.26%。

2026年第一季度，消费电子市场需求仍较为疲软，但公司产品矩阵持续扩充，推出“蓝讯讯龙”系列高端蓝牙芯片BT889X至BT895X，已进入小米、realme等多个终端品牌供应体系；BT897X、BT891X已导入多个手机品牌客户项目，预计26年上半年陆续量产。公司在端侧AI领域积极布局，BT893X芯片搭载于Nothing CMF Buds 2a耳机实现ChatGPT语音交互，BT895X平台对接火山方舟MaaS平台与豆包大模型，落地多款AI耳机产品，AB6003G三合一SoC芯片布局AI玩具等物联网场景。

考虑到消费电子需求仍相对低迷及市场竞争情况，分析师下调2026-2028年公司净利润至3.03/3.86/4.67亿元，对应PE估值分别为77/61/50倍，维持“买入”评级。风险提示包括行业景气不及预期、新产品研发及技术迭代风险、国际贸易环境变化等。