核心观点
- 背景新变：周期更迭与AI经济
- 中国经济正从依赖地产和基建的“旧周期”转向以AI、数字经济和新能源为支柱的“新周期”。
- AI经济学存在乐观派（Brynjolfsson等）和谨慎派（Acemoglu等）两大阵营，对AI经济影响存在分歧。
- 世界新局：格局重构与大国博弈
- 逆全球化和去美元化趋势明显，全球贸易额/GDP下降，各国央行增加黄金储备。
- 中美竞争进入深水区，美国在关税、科技、金融、关键矿产等领域对中国进行全面竞争和威慑。
- 全球地缘动荡与AI科技突破相互交织，AI成为美国经济发展的新动力，但同时也带来就业冲击等挑战。
- 中国新程：时钟重构与支柱轮替
- “旧周期”动能衰减，地产和基建投资背离，基建财政乘数下滑。
- “新周期”以数字经济为核心，特征为“智能化”（AI、半导体）和“绿色化”（新能源）双螺旋结构。
- 新周期先导变量：有色产业链崛起。
- 新周期支柱产业：AI产业链（大脑、应用、新空间）。
- 新周期能源底座：新型能源体系与电力大时代。
- 消费和地产修复是新周期的结果变量。
- 治理新策：体系重塑与就业承接
- 宏观治理体系应弱化规模扩张指标，强化“效率”评价，构建以算力消耗、研发投入为核心的先行指数。
- 加强财政与产业政策协同，支持基础研究、战略性新兴产业和未来产业。
- AI对就业结构产生冲击，可能引发“中间层塌陷”，需要“机器人税”或UBI等机制进行财富分配再平衡。
- 资产新势：中国重估与科技消费
- 人民币资产正迎来长期战略重估，中国凭借综合国力提升和电力算力优势，人民币汇率和A股指数上行空间打开。
- 股市投资主线：科技（有色硬资产、AI产业链、电力与新能源）和新消费（悦己消费、高端服务业、情绪价值消费）。
- 中国制造业从“单纯出口”转向“贸易+投资+本地化生产”，可分别匹配发展中经济体偏重物质、发达经济体偏重科技与精神消费的需求。
- 风险提示
- 国内政策不及预期、美国经济超预期衰退、关税反复超预期。
关键数据和研究结论
- 2025年Q4美元在全球外汇储备中的占比约56.8%，较1999年Q2的72%下降。
- 2025年前三季度，AI相关投资对实际GDP增长贡献了0.97个百分点（环比折年率）。
- 2025年中国AI加速卡市场总出货量约400万张，本土厂商市场份额首次突破四成，达到41%。
- 2026年相关重点领域投资规模将超过7万亿元，涉及水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”建设。
- 截至2026年3月末，CIPS系统全球直接参与者194家，间接参与者1597家。
- 2024年中国—东盟贸易6.99万亿元，对非出口电动汽车+104.8%。
- 截至2026年5月中旬，美国科技Top5合计约20.9万亿美元，约为中国（1.48万亿）的13.9倍；服务业美国约6070亿美元，约为中国（810亿）的7.5倍。
