棉花期货周报：综述：利好边际减弱，警惕高位回调

核心观点与关键数据

• 棉价走势：棉价依托美棉干旱炒作走强，突破万六关口，但连续冲高后利多边际减弱，高位回调风险累积。
• 成本与利润：国内外价差扩大至2511元/吨，下游纺企利润持续收缩，新疆为-415.23元/吨，内地为-1882.13元/吨。
• 供给端：全国公检数量累计7627486吨，较去年同期增长12.28%，但新季种植面积调减预期下供应或紧缩；美棉进口减少，4月美陆地棉装船量14400包，累计下降43.88%。
• 需求端：棉花销售进度87.2%，累计销售量增长2.45%；纺纱厂开机率76.8%，略高于去年同期，但“银四”需求复苏缓慢。
• 库存端：全国商业库存430.08万吨，同比近五年高值；纺纱厂折存天数26.37天，持续去库。
• 基差与期限结构：基差持续收缩至1471元/吨，期限结构呈C结构，05合约贴水09合约-115元/吨，09合约贴水01合约-395元/吨。

研究结论

• 短期展望：棉价上行动能放缓，高位回调风险持续累积，节前集中风控避险情绪升温，操作上谨慎观望，严禁盲目追多。
• 风险点：下游利润持续收缩，利好出尽回落风险。
• 政策关注：新一轮棉花目标价格补贴政策若稳预期、促减产，将加强底部支撑。