宏观与行业消息显示，2026年4月中国未锻轧铜及铜材出口量同比下降21.8%，但1-4月累计出口同比增长28.1%；进口量同比增长3.3%，1-4月累计进口量同比下降9.8%。盘面方面，沪铜主力合约收盘价104620元/吨，涨跌+0.28%，成交量30105手，减少83812手。
供应端，铜价核心支撑来自矿端、废铜端与冶炼辅料端的约束。矿端方面，铜精矿现货TC/RC持续恶化，大型矿山复产慢于预期，新增供给释放偏慢，铜矿原料紧张格局延续。废铜方面，日本拟收紧金属废料出口限制，国内“反向开票”政策推进，合规带票废铜流通资源趋紧，废铜票点持续抬升，局部出现精废倒挂。冶炼环节，中国自5月起停止硫酸出口，影响智利等浸出铜生产；非洲铜带对中东硫磺依赖，中东局势扰动传导至浸出铜生产，部分矿企开始削减化学品使用，减产担忧升温。
需求端，初端加工产品如电解铜杆、再生铜杆、铜板带、铜箔等需求保持韧性，再生铜杆虽受原料约束，但终端需求未明显转弱。终端消费方面，储能装机持续铺开，风电、光伏对铜需求拉动增强；国家电网“十五五”期间计划投资4万亿元，较“十四五”增加1万亿元，电网投资对铜需求拉动更为直接，有望成为用铜增长的重要支撑。
持仓与库存方面，沪铜持仓手数逐渐升高，LME、COMEX非商业多头头寸抬升，机构资金回转至铜资产配置。全球显性库存呈现去化，国内社会库存去化速度明显。LME库存处于同期高位，COMEX因美国潜在铜关税预期维持溢价，吸引铜流向美国，美国库存持续高位。
结论为铜短期震荡走强，中长期看多。短期看，国内硫酸出口减少，海外依靠硫酸制湿法铜产量将下调，初端铜材产品维持韧性。中长期看，矿端资本开支低位，叠加电力建设、新能源汽车及其基础设施、AI数据中心需求爆发，带来长久支撑。
策略建议为6月前逢低轻仓做多。风险提示包括Cobre Panama铜矿复产、美国精炼铜关税。
