核心观点
- 证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》，明确衍生品市场制度规则，有利于发挥衍生品交易积极作用。
- 二级市场：转债跟随权益市场冲高回落，价格与估值下降，万得可转债等权指数跑输正股等权指数1.48pcts；高价转债跌幅明显，转债ETF净赎回20.18亿元。
- 一级市场：无转债发行，金杨转债、斯达转债、珂玛转债上市，永02转债退市；存量规模5031.53亿元，较年初减少540.31亿元；13支转债获发审委审核通过，共171.31亿元；12支转债获证监会核准待发，共146.21亿元。
二级市场
1. 价格表现
- 权益市场：上证指数跌1.07%，深证成指涨0.02%，创业板指涨3.50%；海外市场加息预期升温，风险偏好回落。
- 转债市场：中证转债、上证转债、深证转债分别跌2.84%、2.23%、3.67%，日均成交额890.29亿元，较前周放量64.84亿元；转债价格算术平均值160.10元，中位数为137.24元，较前周分别下降4.16、2.96元。
- 结构：高价转债领跌，万得可转债高价指数跌4.41%；万得可转债AA-及以下指数跌1.96%。
- 个券：帝尔转债涨超22%，旺能转债涨19%；盈峰转债跌逾17%，宙邦转债跌超17%。
2. 估值表现
- 转股溢价率：全市场算术平均值47.86%，中位数35.87%，较前周分别下降1.36、0.92pcts；AA-级转债估值降2.21pcts。
- 纯债溢价率：全市场算术平均值50.36%，中位数28.22%，较前周分别下降3.93、3.92pcts；AA级转债纯债溢价率降5.38pcts。
- 新券：金杨转债、斯达转债、珂玛转债首日均涨停，珂玛转债首周涨126%。
- 条款：95支转债位于强赎阈值上方，10支即将触发强赎；超声转债、星球转债等溢价率降至5%附近。
- 估值分位数：各行业转债估值下挫，轻工制造、机械设备行业降超15pcts，农林牧渔、建筑装饰行业逆势提升超5pcts。
三级市场
- 无转债发行，金杨转债、斯达转债、珂玛转债上市，永02转债退市。
- 存量规模5031.53亿元，较年初减少540.31亿元，较前周减少20.84亿元。
- 13支转债获发审委审核通过，共171.1亿元；12支转债获证监会核准待发，共165.86亿元。
- 条款跟踪：1支转债下修转股价格，2支转债提前赎回，9支转债转股比例超5%。
展望后市
- 转债预计跟随权益市场波动加大，高位科技板块以盈利确定性分化，板块轮动加快。
- 权益市场量能维持3万亿以上高位，指数层面以时间换空间，趋势性下行基础不足。
- 结构层面：关注业绩支撑较弱板块价格与估值双杀风险；中大盘高景气度核心科技板块逢低增配性价比高。
- 弱资质低价转债脆弱性加剧，低价、双低转债保护性预计偏弱。
