风电持续成长，绿色燃料开启新增长极

公司核心业务及财务状况

公司深耕新能源发电领域，风电业务为核心，并拓展至屋顶分布式光伏、电站开发-建设-运营-出售、新能源电站运维业务、基金业务等五大板块。2025年公司总营收达24.8亿元，同比增长3.2%，其中新能源电站开发-建设-运营-出售、屋顶分布式光伏、资产管理的营收占比分别约为93.71%、3.63%、2.66%。2025年归母净利润7.14亿元，同比增长13.33%，毛利率整体稳定在60%左右。公司股息率位于行业前列，实控人全额认购定增并回购股份，彰显长期发展信心。

风电业务分析

公司风电并网容量逐年稳健增长，2025年达2211MW，主要集中在宁夏、山东和河北（含天津）。公司在建及待建风电项目主要位于广西、黑龙江等地，未来陆续投产保障公司成长。公司风电盈利能力领先，存量项目主要所在地电价及政策相对友好，预计电价降幅有限。宁夏、山东、黑龙江和广西均设有机制电价托底政策，保障公司盈利能力。

绿色燃料业务分析

公司进军绿色燃料业务，打开第二成长曲线。绿醇项目受益技术路线带来的成本优势，有望获取高收益。国际航运减排政策持续加码，EU ETS与FUEL EU已分别于24、25年实施，IMO措施预计26Q4投票，驱动绿色甲醇需求加速释放。公司黑龙江鸡东县30万吨绿氢醇航油化工联产项目获批，总投资35.57亿元，计划2027年10月建成，预计投资收益率10.44%。项目采用"秸秆发酵制乙醇+木质素气化制甲醇"分步利用技术，纤维素酶自制+原料利用率高，较行业平均成本具备优势，预计28年达产后贡献收入12亿元。

盈利预测与投资建议

我们预计2026~2028年公司实现归母净利润7.48/8.70/11.70亿元，现价对应26年PE为22.63倍。公司作为风电电站龙头，仍具成长性，同时新开发绿色甲醇、乙醇及绿色航煤（SAF）业务，迎来第二成长曲线。参考可比公司估值，给予公司2026年30xPE，目标价7.71元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

电价波动风险、绿醇和风电项目投产进度不及预期、竞争加剧、大股东质押比例高。