中美会晤或修复风险偏好，债市主线仍在资金面

2026-05-18 杨杰峰,叶昱宏西南证券张曼迪

核心观点：上周债券市场收益率整体呈现“短端上行、中端偏强、曲线走平”的结构性行情。中美会晤对市场风险偏好形成一定提振，但对债市定价的影响更多停留在情绪层面。
关键数据：
- 国债收益率：1年、3年、5年、10年、30年分别为1.21%、1.29%、1.47%、1.77%、2.25%。
- 期限利差：10年-1年利差收敛至约55.92BP，30Y-10Y利差约48.72BP。
- 央行操作：5月6M期买断式逆回购净回笼5000亿元。
- 社融数据：4月社融增量约6210亿元，同比少增5390亿元，企业中长期贷款减少约4100亿元。
- 地方债供给：上周地方债净供给为1322亿元。
研究结论：
- 债市或将从此前“极致宽松驱动的久期追逐”逐步切换至“适度宽松环境下的配置托底与交易降温”。
- 短端利率在抬升至合理区间后，进一步上行空间或相对有限，后续稳定性可能增强。
- 中端品种（3-5年及5年附近）仍具备相对较高胜率。
- 长端和超长端交易情绪可能边际转弱。
- 策略上，组合久期建议维持中性略偏谨慎，以中短久期利率债和票息资产作为底仓，同时保留一定交易仓位。
风险提示：数据统计可能存在误差、宏观经济运行情况超预期、政策效果存在不确定性、历史数据并不代表未来。