- 核心观点： 四中全会发布十五五规划，中美会谈扰动风险偏好，中期流动性投放持平上月，维持Q4加码宽松判断。
- 资金面： 当周央行资金小幅投放，资金价格处于季节性回落中，隔夜资金维持在1.3%附近，下周税期关注OMO投放。当周央行公布MLF续作计划，当月净投放2000亿。综合买断式回购看，10月中期流动性投放仍然持平，连续3个月持平。当周LPR报价持平。李强总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会指出，要加力提效实施逆周期调节总量政策持续发力，用足用好政策资源，以改革办法打通堵点卡点，增强发展动能。四中全会再提总量政策，坚决实现全年目标，宏观政策要持续发力、适时加力；积极稳妥化解地方政府债务风险。对比央行Q3货政例会，虽然货政例会表示倾向于结构化宽松，而对于总量宽松政策着墨不多，但考虑经济基本面以及当前财政支出同比增速回落情况，宏观总量政策有可能会考虑货币政策。当前影响货币政策的关键因素仍然是中美会谈情况。
- 宏观数据与逻辑： 国内方面，三季度GDP同比4.8%，较上半年的5.3%放缓，其中7-8月是主要拖累月份，9月工增环比明显回升但需求端固投、消费继续走弱。全年5%增长目标留给四季度的压力不大，不变价增速完成4.5%即可，但是也应该考虑到高基数带来的影响。地方方面，量价尚未企稳，9月地产领域主要指标中，销售面积、投资完成额同比降幅继续扩大，新开工、施工、竣工及资金到位同比则有所好转，但结论指向方向收缩斜率放缓。70个大中城市新建商品住宅价格环比-0.4%，降幅较前值有所扩大，二手房环比-0.6%与前一个月持平。总体来看9月份国内经济外需强，国内生产强需求弱。往前看，10月份EPMI数据大幅反弹，指向反内卷的政策与稳定经济诉求有所共振，但日历效应下PMI有反弹压力；国内需求偏弱主要受到经济惯性和财政力度边际弱化有关，比如补贴力度减弱。外需方面，外贸9月份反弹持续性需要进一步观察。政策方面，当周四中全会落下帷幕会议讨论了当前经济指出，坚决实现全年目标，宏观政策要持续发力、适时加力；积极稳妥化解地方政府债务风险。对于总量政策定调持续发力和适时加力，并单独表态了地方债务风险。关注中美谈判情况。
- 关键数据： 三季度GDP同比4.8%，三季度GDP季率1.13%，9月社会消费品零售总额同比6.5%，9月规模以上工业增加值同比0.5%，9月今年迄今城镇固定资产投资同比5.22%，9月城镇调查失业率3%，9月成屋销售总数年化50.05万户，9月成屋销售年化月率-0.43%，美国9月成屋销售总数年化52.05万户，美国9月成屋销售年化月率-0.33%，美国至10月18日当周初请失业金人数21.82万人，日本9月全国CPI年率3.0%，欧元区10月制造业PMI初值51.25，欧元区10月服务业PMI初值52.95，欧元区10月综合PMI初值53.95，美国9月未季调CPI年率3.05%，美国9月季调后CPI月率0.33%，美国9月未季调核心CPI年率3.00%，美国10月标普全球制造业PMI初值52.25，美国10月标普全球服务业PMI初值53.55，美国10月标普全球综合PMI初值54.25。
- 研究结论： 维持四季度货币宽松加码的判断。策略方面：维持震荡上涨节奏判断，可考虑择机低吸。
