5月出口增速保持韧性,略低于预期和季节性水平,主要受美国关税政策拖累,但剔除基数效应后两年复合增速边际改善。出口韧性主要得益于非美国家合作加强,其中欧盟和一带一路国家成为重要支撑。机电产品和交通运输工具出口景气度较高,集成电路出口延续高景气,地产后周期产品和劳动密集型产品出口边际改善,手机和液晶平板显示模组出口边际放缓。
5月进口增速延续放缓态势,同比增速-3.4%,弱于市场预期和季节性水平。美国和日本成为进口主要拖累,对东盟进口边际放缓明显。
展望未来,短期出口或保持韧性,对美出口触底预期增强,美国关税政策进一步恶化的风险下降。市场风险偏好受压制,但乐观判断中美经贸谈判在关税豁免期结束前(7月8日前)取得实质性进展,市场风险偏好有望修复,带来结构性估值修复的投资机会。强现实、弱预期博弈下,通胀水平延续走弱,但国内稳增长政策持续发力,有效需求不足问题未实质加剧。
风险提示:全球贸易摩擦超预期加剧、海外地缘政治冲突加剧、政策效果不及预期。