2026年Q1业绩点评：RevPAR环比改善，盈利能力持续向好

华住集团-S（01179.HK）2026年Q1业绩点评：RevPAR环比改善，盈利能力持续向好

核心观点

• 经营层面盈利持续向好：Q1收入60.0亿元，同增11.1%；归母净利润8.17亿元，同降8.6%（主要受汇兑损失影响）；经调整净利润10.74亿元，同增38.6%；经调整EBITDA 18.58亿元，同增24.2%。
• 境内房量同增：HWC（中国境内）业务门店数达13,095家，同比+13%；房量达127.85万间，同比+14.5%。Q1新开537家，净开360家；储备门店2,865家，维持全年2,200至2,300家开店指引。
• 境内RevPAR同增：HWC（中国境内）业务RevPAR环比继续改善，26Q1综合RevPAR为214元，同比+3.0%（25Q4同比+2.0%），其中OCC同降1.1pct至75.1%，ADR同增4.5%至285元；HWI（中国境外）业务RevPAR同增5.0%。
• 盈利预测与投资评级：预计2026-2028年归母净利润分别为55.5/63.5/70.2亿元，对应PE估值为17/15/14倍，维持“买入”评级。

关键数据

• Q1收入：60.0亿元，同增11.1%。
• Q1归母净利润：8.17亿元，同降8.6%。
• Q1经调整净利润：10.74亿元，同增38.6%。
• Q1经调整EBITDA：18.58亿元，同增24.2%。
• HWC门店数：13,095家，同比+13%。
• HWC房量：127.85万间，同比+14.5%。
• HWC Q1新开店：537家，净开360家。
• HWC Q1储备门店：2,865家。
• HWC Q1综合RevPAR：214元，同比+3.0%。
• HWI Q1综合RevPAR：同增5.0%。

研究结论

华住集团作为酒店行业龙头，品牌、流量、技术构建坚实壁垒，轻资产加盟模式驱动规模持续扩张，盈利能力不断优化。随着RevPAR恢复正增长，公司业绩弹性有望进一步释放。考虑汇兑损益影响利润表现，调整盈利预测后，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 门店增长不及预期。
• 海外业务恢复不及预期。