Q1盈利环比改善，全年趋势向好

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公司业绩与市场展望

2022年及2023年一季度业绩回顾：

• 2022年：公司实现总收入133.13亿元，较上一年度减少9.4%；归母净利润为13.17亿元，同比下滑68.9%。
• 2023年第一季度：公司收入达到31.31亿元，同比增长2.2%，但环比下滑9.9%；归母净利润为1.13亿元，同比下滑78.4%，但环比提升65.3%。

市场环境与产品表现：

• 浮法玻璃：受房地产竣工面积下滑15%的影响，2022年浮法玻璃收入下滑17.69%，毛利率降至22.98%，为历史低点。然而，随着3月市场需求回暖，价格与产销率提升，厂商库存去化，浮法玻璃价格从1815.12元/吨（2023年3月31日）较2022年底上涨182.48元/吨。成本端压力减轻，2023年第一季度毛利率提升至13.41%。
• 光伏玻璃：截至2023年3月底，国内光伏玻璃日熔量为83580吨，在产产能较高，行业利润微薄。公司光伏玻璃收入约为18.51亿元，毛利率为10.55%，主要由于原、燃料价格上涨及产能规模较小。然而，公司计划于年内新增7条光伏玻璃产线，日熔量合计8400吨，产能爬坡后将凸显规模效应，降低生产成本。
• 新业务板块：节能玻璃、电子玻璃与药用玻璃业务持续增长，尽管节能玻璃的利润率因下游地产需求低迷而有所下降，电子玻璃已实现扭亏为盈并有望通过产能扩张带来收入与业绩双增长，药用玻璃业务受益于中硼硅玻璃需求的提升，有望实现国产替代。

投资建议与风险提示：

• 盈利预测：考虑市场需求复苏带来的价格弹性以及光伏玻璃产能的释放，预计公司2023-2025年的归母净利润分别可达23.42亿元、28.77亿元、32.16亿元，三年复合增长率17.20%。
• 估值：对应PE分别为13倍、10倍、9倍，维持“增持”评级。
• 风险：原材料价格大幅波动与房地产需求回暖不及预期的风险。