国内市场：
- 本周港口及油厂大豆库存环比增加，节后压榨量不足，油厂豆粕库存环比下降，但油厂开机大幅放量。预计下周豆粕库存有累库风险，逐步进入累库阶段。短期供应增加压力下，负基差状态将延续，现货端压力暂拖累盘面表现。下游禽畜高位存栏有利于豆粕消费预期。
- 美农5月供需报告调低美豆期末库存，偏利多，维持巴西、阿根廷大豆本年度产量不变。美豆种植进展顺利，未来十五天降雨正常。巴西大豆本年度产量预估调至1.8亿吨，并调增出口量预估。
- 本周美农5月供需报告及中国对美豆新增采购预期提振内外盘价格前半周持续上涨。后半周受中国对美豆采购意愿预期下降影响，国内豆粕跟随美豆大幅下跌。国内豆粕供应短期边际放量，对盘面构成压制。技术上或存在整理或反弹可能，可关注逢高做空机会，追空谨慎，需注意仓位管理。关注本周末中美会晤结果有关美豆采购情况。
国际市场：
- 美农5月报告环比调增全球菜籽压榨量，调低全球菜籽期末库存，下年度供需数据首次公布，同比调低期末库存预估。报告偏利多。
- 国内菜籽及菜粕库存环比调增，加籽压榨及澳籽进口，使得国内菜粕供应趋于稳定。5月国内新菜籽集中收获，供应施压盘面走势。消费端，气温上升，水产养殖业迎来需求旺季，对菜粕形成强劲需求支撑。
- 短期国内菜籽及菜粕供应压力仍然存在，但盘面持续下调空间预计有限。可关注短期调整的企稳看多机会。
关键数据：
- 美农5月供需报告：美国2026/2027年度大豆产量44.35亿蒲式耳，压榨量27.5亿蒲式耳，出口量16.3亿蒲式耳，期末库存3.1亿蒲式耳。巴西2025/2026年度大豆产量1.8亿吨，阿根廷2025/2026年度大豆产量4800万吨。
- 美国大豆出口销量创下市场年度新低，2026/27年度净销量为80,800吨。
- 美豆种植率49%，出苗率20%。约28%的美国大豆种植区正受到干旱影响。
- CONAB供需报告：巴西2025/26年度大豆产量预估上调至1.8013亿吨，出口量调高至1.16亿吨，期末库存1030万吨。
- Datagro预测2026/27年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.87亿吨。
- 阿根廷2025/26年度大豆收割率为60%，落后于去年同期的66%。
- 国内港口大豆库存696.8万吨，环比增加80.50万吨。油厂大豆库存593.26万吨，较上周增加60.83万吨。
- 油厂豆粕库存34.1万吨，较上周减少9.33万吨。全国饲料企业豆粕物理库存7.33天。
- 沿海地区主要油厂菜籽库存36.4万吨，环比增加13.5万吨。沿海油厂菜粕库存为0.75万吨，较上周增加0.32万吨。
- 全国工业饲料产量2974万吨，环比增长26.0%，同比增长10.2%。配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长9.6%、23.9%、11.2%。
- 生猪养殖利润依然亏损，5月企业计划出栏量环比下降。蛋鸡存栏表现稳定，鸡苗销量较好，随着蛋价持续走高，养殖利润可观。
研究结论：
- 国内豆粕短期供应增加压力下，负基差状态将延续，但技术上或存在整理或反弹可能，可关注逢高做空机会。
- 国内菜籽及菜粕供应压力仍然存在，但盘面持续下调空间预计有限，可关注短期调整的企稳看多机会。
- 厄尔尼诺事件概率增大，需关注其对大豆及菜籽产量的影响。
