康辰药业(603590)深度报告：主业健康扎实，精研创新向星辰

核心观点

• 主业稳健：公司以“苏灵”和“密盖息”为核心，分别占据围手术期止血和骨质疏松治疗市场，其中“苏灵”作为独家品种，在医保目录中享有无限制备注，具有更高的市场地位和药物经济学价值；“密盖息”作为唯一海外原研鲑降钙素，在经历地方集采后已完成筑底。
• 创新管线：公司自研创新药管线丰富，核心产品KC1036（AXL/VEGFR2抑制剂）针对末线食管鳞癌已进入III期临床，KC1086（KAT6/7抑制剂）作为全球首个双靶点抑制剂，具备出海潜力；金草片（ZY5301）中药创新药已获NDA受理；KC1101和KC5827分别针对抗肿瘤和减重领域，有望进入临床阶段。
• 财务预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为10.2、11.2、13.2亿元，归母净利润分别为1.9、2.2、2.6亿元。
• 估值与建议：采用DCF估值法，预计公司权益评估价值约85.5亿元，当前市值相对低估；首次覆盖，给予“买入”评级。

关键数据

• 2025年公司总营收9.15亿元，同比增长10.87%；归母净利润1.66亿元，同比增长293.13%。
• 预计2026-2028年公司PE分别为29.2、25.6、21.8倍。

研究结论

公司主业稳健，创新管线进入兑现期，具备潜在出海机遇，首次覆盖给予“买入”评级。