主要观点及策略概述
- 原油：谈判暂时陷入僵局，油价维持高位震荡。中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡通行受限，供应端扰动加剧；宏观层面美国通胀数据反弹，美联储降息预期延后，美元走强对油价形成压制；欧佩克维持减产，全球原油供应偏紧；需求端受高价抑制边际走弱。截至5月15日，WTI原油主力合约上涨11.60%，Brent原油主力合约上涨9.20%，SC原油主力合约上涨4.18%。
行情回顾
- 谈判僵局与油价高位震荡：国际原油整体偏强运行，中东供油稳定性下降，市场供应端扰动加剧；宏观层面美元走强对油价形成压制；欧佩克维持减产，全球原油整体供应偏紧；需求端受高价抑制边际走弱。多空博弈加剧，油价短期高位震荡。
月差&内外价差
- 外盘月差走强，内外价差小幅波动。
- 成品油月差：汽油、柴油月差小幅上涨。
- 远期曲线：近端月差走强。
- 裂解价差：汽柴油裂解价差维持高位，航煤裂解价差小幅回落。
原油供需基本面数据
- 产量：
- 4月全球原油产量继续下降，EIA预计2026年全球产量10160万桶/日，较4月预测下降270万桶/日；OPEC+4月产量3319万桶/日，较3月下降174万桶/日；IEA预计2026年全年产量10220万桶/日，较4月预测下降240万桶/日。
- 美国周度原油产量1371万桶/天，维持稳定；原油出口增加74.2万桶/天，进口减少31.8万桶/天，净出口大幅增加；美国至5月15日当周活跃钻井总数551口。
- 库存：
- 美国商业库存减少430桶，库欣库存减少170万桶。
- 西北欧柴油库存下降，新加坡燃料油库存增加。
- 需求：
- 美国炼厂开工率上升1.60%至91.7%，原油加工量增加30万桶/天；汽油隐含需求增加，馏分油隐含需求减少。
- 中国炼厂产能利用率继续回落，山东地炼开工率下跌。
- 炼厂利润：主营炼厂毛利反弹，汽柴油裂解价差反弹。
- 宏观经济：美债收益率走高，美元指数上涨。
- CFTC持仓：WTI原油投机性净多头寸减少。
研究结论
- 原油短期高位震荡，多空博弈加剧；中东地缘冲突和供应端扰动是主要支撑因素，但需求端受抑制；宏观层面美元走强对油价形成压制；全球原油整体供应偏紧，但需求边际走弱。建议关注地缘政治发展和宏观经济数据变化。
