周度概览：央行公告缩量续作MLF，市场杠杆率高位回落

市场回顾与资金面

本周资金面延续宽松，但央行仅小幅净投放并公告缩量续作MLF，资金宽松预期有所转向。人民币小幅贬值，30年特别国债发行边际倍数偏低，LPR维持不变，债市交易热情下降。市场杠杆率高位回落，中长期国开债与国债税收利差收敛，AAA级信用利差走阔。

关键数据：

• 离岸人民币贬值179基点至6.8342。
• 央行公开市场净投放140亿元，MLF缩量续作2000亿元。
• R001利率上行0.33BP至1.2911%，成交量下降约2726亿元。

债券供给

利率债净融资额大幅转正至4999亿元，信用债净融资额小幅上升至1705亿元。

关键数据：

• 利率债发行量8266亿元，到期偿还3267亿元。
• 信用债发行量6889亿元，到期偿还5184亿元。

曲线及利差

利率债收益率走势分化：国开债中长期上行，其他期限及品种下行。

关键数据：

• 10年期国债收益率下行0.22BP至1.7601%。
• 10年期国开债收益率上行，10-1期限利差反弹。
• AAA级信用利差全面走阔，中低等级信用利差分化。

债市展望

月末临近，资金利率维持在1.2%以上，央行缩量续作MLF，资金面宽松顶点已过。资金持续宽松、利率债供给节奏偏缓推动的曲线平坦化交易或已告一段落。后续若资金面边际收紧，市场或从牛平向熊平切换。建议逢高适度止盈，小幅降低久期和杠杆水平。

风险提示

政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。