国债期货日报：央行11月缩量平价续作9000亿元MLF

期货研究报告|国债期货日报2024-11-26 央行11月缩量平价续作9000亿元MLF 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：央行11月缩量平价续作9000亿元MLF。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.46%；10年期主力合约结算价涨0.01%；5年期主力合约结算价涨0.00%；2年期主力合约结算价回落0.08%。2）本周中国央行公开市场有18682亿元人民币7天期逆回购到期。周一到周五分别有1726亿、2883亿、3021亿、4701亿、6351亿元逆回购到期。3）昨日中国央行开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率持平在2.00%，11月有1.45万亿元MLF到期，本次MLF操作净回笼资金5500亿元人民币。 4）中国人民银行等九部门联合召开科技创新和技术改造贷款工作推进会议。会议要求，各银行机构要用好用足政策资源,对清单内企业和项目做到“应签尽签、能投尽投”。截至11月15日，银行累计与1737个企业和项目签订贷款合同近4000亿元。 海外：黎以停火在即，关注原油价格波动风险。1）据以色列多家媒体当地时间25日 报道，以色列国家安全内阁将于26日开会批准与黎巴嫩真主党的停火协议。以色列电 视台第12频道报道称，停火协议最终文本已于25日确定。 数据来源：央行，华尔街见闻 ■策略 单边：2412中性。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2412.CFE 113.700 0.46% 18160 22558 -5109 TL TL2503.CFE 114.010 0.59% 66838 70404 7225 TL2506.CFE 113.560 0.60% 10346 15931 3167 T2412.CFE 106.795 0.01% 38960 43714 -19166 T T2503.CFE 107.095 0.17% 85296 180120 23022 T2506.CFE 107.065 0.20% 4430 12070 1332 TF2412.CFE 105.265 0.00% 48292 48163 -18381 TF TF2503.CFE 105.500 0.12% 66384 96009 16881 TF2506.CFE 105.510 0.12% 1455 1939 12 TS2412.CFE 102.474 -0.08% 9683 18323 -2824 TS TS2503.CFE 102.626 0.03% 46081 53899 4531 TS2506.CFE 102.664 0.04% 862 1898 38 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2412.CFE 200004.IB 2.29 -0.0387 8.8842 17.94 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2503.CFE220008.IB2.310.36193.316719.07 TL2506.CFE 200012.IB 2.27 0.4087 2.7457 17.80 T2412.CFE 240013.IB 1.90 0.0507 1.4606 6.17 T T2503.CFE 210017.IB 1.88 0.1567 2.2260 6.39 T2506.CFE 220025.IB 2.01 0.2546 2.4579 7.23 TF2412.CFE 240001.IB 1.66 0.0563 1.2342 3.92 TFTF2503.CFE220012.IB1.690.16942.15794.30 TF2506.CFE 220021.IB 1.72 0.2036 2.1611 4.59 TS2412.CFE 240012.IB 1.32 0.0165 1.0796 1.54 TS TS2503.CFE 240019.IB 1.38 -0.2284 2.0698 1.82 TS2506.CFE 220002.IB 1.44 0.2587 1.8240 2.09 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 107.5 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 08/2009/0309/1710/0110/1510/2911/1211/2608/2009/0309/1710/0110/1510/2911/1211/26 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 304.5 304.0 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 304.5 304.0 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2024/062024/072024/082024/092024/102024/092024/102024/11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 08/2009/0309/1710/0110/1510/2911/1211/26 2024/052024/072024/092024/11 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 8.5 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 08/3009/1309/2710/11