宏观策略日报：央行1年期MLF续作延续缩量态势

宏观策略日报 央行1年期MLF续作延续缩量态势 2022年09月16日 证券研究报告—宏观策略日报 证券分析师：刘思佳 执业证书编号：S0630516080002电话：021-20333778 邮箱：liusj@longone.com.cn 证券分析师：王洋 执业证书编号：S0630513040002电话：021-20333312 邮箱：wangyang@longone.com.cn 证券分析师：胡少华 执业证书编号：S0630516090002电话：021-20333748 邮箱：hush@longone.com.cn 证券分析师：赵从栋 执业证书编号：S0630520020001电话：021-20333784 邮箱：zhaocd@longone.com.cn 重要资讯： 1.9月15日，国务院办公厅发布《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》（以下简称《意见》）。《意见》重点提出以下 五项措施：一是全面实施市场准入负面清单管理；二是着力优化工业产品管理制度；三是规范实施行政许可和行政备案；四是切实规范政府采购和招投标；五是持续便利市场主体登记。 2.9月15日，央行开展1年期MLF操作，量缩价平。9月15日，中国人民银行开展4000亿元MLF操作，中标利率为2.75%。考虑到当日有6000亿元1年期MLF到期，此次缩量续作实现资金净回笼2000亿元，继8月MLF 缩量2000亿元之后，本月延续同频缩量态势。 3.9月15日，国家外汇管理局公布8月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据，我国外汇市场韧性较强，银行结售汇和涉外收支均为顺差。8月，银行结汇2335亿美元，售汇2084亿美元；银行代客涉外收入5619亿美元， 对外付款5506亿美元。1-8月，银行累计结汇17827亿美元，累计售汇16733 亿美元；银行代客累计涉外收入42362亿美元，累计对外付款41527亿美元。 市场情况： 1.北向资金净流出。9月15日，陆股通当日净卖出41.33亿元，其中买入成交518.94亿元，卖出成交560.28亿元。亿纬锂能、阳光电源和长安汽车分别获净买入2.54亿元、2.14亿元和2.13亿元。宁德时代净卖出额居首， 金额为7.69亿元。 2.美国8月工业产出弱于预期，美三大股指全线收跌。9月15日，道琼斯工业平均指数报收30961.82点，下跌0.56%；标普500指数报收3901.35点，下跌1.13%；纳斯达克指数报收11552.36点，下跌1.43%。 3.市场对下周美联储大幅加息表示担忧，国际油价下跌。9月15日，10 月WTI跌3.38报85.1美元/桶，跌幅3.82%；11月布伦特跌3.26报90.84 美元/桶，跌幅3.46%。中国原油期货SC主力2211收涨19.8元/桶，至664.8 元/桶。 宏观策略日报 1.宏观要点 9月15日，国务院办公厅发文提出全面实施市场准入负面清单管理。 9月15日，国务院办公厅发布《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》（以下简称《意见》）。为进一步破除隐性门槛，推动降低市场主体准入成 本，《意见》重点提出以下五项措施：一是全面实施市场准入负面清单管理，10月底前清理带有市场准入限制的显性和隐性壁垒；二是着力优化工业产品管理制度，规范工业产品生产、流通、使用等环节涉及的行政许可、强制性认证管理；三是规范实施行政许可和行政备案；四是切实规范政府采购和招投标；五是持续便利市场主体登记，10月底前编制全国统一的企业设立、变更登记规范和审查标准。 9月15日，央行开展1年期MLF操作。 9月MLF续作量缩价平。9月15日，中国人民银行开展4000亿元MLF操作，中标利率为2.75%。考虑到当日有6000亿元1年期MLF到期，此次缩量续作实现资金净回笼2000亿元。继8月MLF小幅缩量2000亿元之后，本月继续同频缩量，主要影响因素有以下两点：一是利率倒挂导致一级交易商投标需求较弱。9月DR007均值为1.44%，远低 于政策利率水平；9月13日1年期AAA同业存单到期收益率为1.95%，与1年期MLF利率倒挂幅度约80个基点，MLF缩量续作符合市场偏好。二是央行加码投放的意愿不强。当前资金利率水平处于相对低位，债市杠杆率较高，9月R001成交量均值为5.98万亿元，位于历史高位，考虑到银行间市场资金面的潜在风险，在市场流动性相对充裕叠加融资需求偏弱的情况下，央行加码投放的意愿较弱。 9月15日，国家外汇管理局公布8月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。 我国外汇市场韧性较强，银行结售汇和涉外收支均为顺差。8月，银行结汇2335亿美元，售汇2084亿美元；银行代客涉外收入5619亿美元，对外付款5506亿美元。银行 结售汇顺差251亿美元，结汇率为71%，较今年以来月均值提升3个百分点，市场结汇意愿有所增强；售汇率为67%，与今年以来月均值基本持平。1-8月，银行累计结汇17827亿美元，累计售汇16733亿美元；银行代客累计涉外收入42362亿美元，累计对外付款 41527亿美元。8月，跨境资金净流入保持较高水平，我国货物贸易跨境收支顺差552亿 美元，较7月份增长31%；来华直接投资项下净流入较7月份稳中有增。 8月空调国内零售增速亮眼，家电整体出口仍承压 白电国内零售情况：空调销售实现高增，冰洗需求较弱。据奥维云网监测，受高温天气带动，8月空调线下、线上零售额分别同比增长17%、66%，增速环比提升23pct、41pct。但冰箱、洗衣机线下零售额分别同比下降11%、17%，线上零售额亦弱于去年同期。不过 三大白电品类均呈提价状态，8月空调、冰箱、洗衣机线下均价分别同比增长6%、10%、14%。此外，制冷品类冰柜8月线上、线下销售额增速均超30%。 厨电内销：拐点仍未来临。传统厨电方面，油烟机、燃气灶线上零售额同比基本持平，线下监测零售额分别同比减少22%、17%，且降幅较7月有所扩大。新品类方面，8月洗碗机线下零售额同比增长8%，集成灶线上、线下皆略有承压。但集成灶线下竞争格局相对稳定，龙头市占优势稳固。总体来看，由于厨电品类安装属性较强，在疫情反复下需求 宏观策略日报 恢复相对缓慢。但从过往分季度数据看，厨电公司四季度收入在全年中占比较大，若四季 度地产端需求逐步改善，那么在双十一大促的带动下，厨电销售有望环比向好。 小家电内销：传统品类承压，新品类延续高景气。8月传统厨房小家电线上销额增速承压，搅拌机、煎烤机、豆浆机销售额同比分别减少24%、24%、19%。但空气炸锅、电蒸锅线上销额持续增长，当月同比增速分别为49%、50%。清洁电器板块，扫地机器人线上销额同比下滑4%，仍呈现价增量减趋势；线下由于仍处于渠道扩展期，零售额同比增 长32%，增速环比加快。 出口：8月家电出口同比降幅有所扩大。8月家电出口数量和金额当月同比分别为-18.7%和-16.5%，而上月前值分别为-4.6%和-7.7%。从1-8月累计数据看，家电出口数量和出口金额同比分别为-8.9%和-8.6%，而前值分别-7.3%和-7.4%。海外部分地区通胀高企、局势 波动，使得家电需求呈现不确定性。 投资建议：市场需求波动下，马太效应有望加剧，建议关注估值处于相对低位的白电龙头。回顾半年报，在行业承压之下，白电龙头表现稳健，仍然实现内外销增长。成本端，原材料价格回落，企业压力有所缓解。同时，白电龙头第二增长曲线布局逐步推进，有望 积极应对家电行业未来的长期变革。 （数据来源：奥维云网、海关总署） 宏观策略日报 2.A股市场评述 上交易日上证指数高开回落，收盘下跌37点，跌幅1.16%，收于3199点，失守3200 点。房地产开发、银行板块勉力支撑，逆市收红，深成指、创业板双双大幅回落。 上一交易日上证指数小幅高开，但随即快速回落，一度跌超63点，但在分钟线明显超卖的情况下，在近期低点附近获得支撑，尾盘一小时小幅反弹，指数收长阴线留下影线。但量能明显放大，抛盘加重，大单资金大幅净流出超197亿元，在3200点一线，大单资金再一次集中大幅净流出。指数在近期低点支撑位附近仍或有反弹举动，但目前指数日线KDJ死叉成立，日线MACD虽尚未死叉，但有走弱迹象，且120分钟MACD死叉成立。目前指数临近近期低点支撑位，多方力量或据此反抗。但若震荡中，日线MACD死叉，与日线KDJ形成死叉共振，则指数日线指标进一步走弱。若较长周期的技术条件走弱，修复则需要更长的时间与空间。则届时可考虑择机高抛等待低吸机会。 上证周线目前呈阴K线，经过昨日回落，指数周K线再次跌破5周均线与20周均线的双重支撑，呈重要支撑位破位。20周均线，在近10周的时间里，一直表现出较强的支撑力道，但若有效跌破后，也构成较强反压。目前周KDJ延续死叉，若震荡中周MACD也死叉的话，周技术条件走弱，后市或有进一步回落动能。观察中仍需谨慎。 上交易日深成指、创业板双双大幅回落，深成指收盘下跌2.1%，创业板收盘下跌3.18%，两指数均呈放量回落，日线MACD死叉延续，目前尚无明显调整结束迹象。目前深成指趋近下降通道下轨支撑位，创业板趋近黄金分割61.8%支撑位，支撑位附近经常会有反弹举动，但目前尚未有指标向好来配合。从周线看，两指数周MACD均有死叉迹象，若周MACD死叉成立，或需要较长时间与空间的调整修复。所以观察中仍需谨慎。 上交易日同花顺行业板块中，只有6个板块逆市收红，收红板块占比仅7%，收红个股占比仅13%。涨超9%的个股29只，跌超9%的个股78只，回落收阴个股高达4080只。上交易日行情惨淡，赚钱效应极差。 在同花顺行业板块中，房地产服务、房地产开发板块逆市涨幅居首，其次、银行、煤炭开采加工、景点及旅游、酒店及餐饮逆市收红。银行、证券、房地产开发这几个权重板块盘中一度逆市活跃，支撑指数，但收效不明显，但尾盘房地产开发与银行板块，大单资金明显回流，对指数下跌还是起到一些收敛作用。而电力设备、自动化设备、金属新材料等板块大幅回落居前，跌幅均超4%，跌超3%的板块占比约四分之一。 具体看各板块。房地产开发板块，昨日逆市收涨，涨幅1.8%，在同花顺行业板块位列第二。指数收盘收小实体红阳线，带上下影线，盘中震荡较为明显。量能放大，大单资金净流入超6.5亿，日线MACD金叉尚未明显走弱，日线中短期均线趋势向上尚未明显改变。但指数再次来到近期高点与前期高点附近，仍或遇阻反复震荡，短线操作或难度大，短线仍或有震荡整理的可能。 电力设备板块与自动化设备板块，昨日收盘分别大跌5.02%、4.23%，跌幅在同花顺行业板块中位居第一第二。两指数均收放量长阴线，日线短期均线趋势向下，日线MACD死叉延续，目前并未有明显的企稳迹象。但两指数均临近各自支撑位附近。电力设备板块临近其120日均线支撑位，同时重合了缺口支撑位以及黄金分割38.2%支撑位，在此附近或有遇支撑反弹的动能。自动化设备与此相似，下方也临近其120日均线、黄金分割50%支撑位以及缺口支撑位。在支撑位附近，若配合分钟线指标向好，短线不排除仍有反弹举动。但日线趋势没有修复的情况下，即便反弹也或力道不足，反弹高度或有限，遇到阻力易再次回落。所以观察中仍需谨慎 宏观策略日报 3.市场数据 表1隔夜市场表现 2022/9/15 名称 单位 收盘价 变化 资金 融资余额 亿元,亿元 14990 -33.28 北向资金 亿元 -41.33 / 南向资金 亿港元 21.60 / 逆回购到期量 亿元 20 / 逆回购操作量 亿元 20 / 国内利率 1年期MLF % 2.75 / 1年期LPR % 3.65 / 5年期以上LPR % 4.30 / DR001 %,BP 1.2260 5.30 DR007 %,BP 1.5470 -1.00 10年期中债到期收益率 %,BP 2.6625 0.00 国外利率 10年期美债到期收益率 %,BP 3.45 4.00 2年期美