CPO开启产业元年，关注微透镜、高功率CW光源等核心通胀环节

核心观点与关键数据

• CPO量产节奏超预期：台积电宣布全球首款采用COUPE技术的200Gbps微环调制器开始量产，标志着CPO产业元年开启。
• CPO市场潜力巨大：CPO将光引擎与交换芯片/GPU共封装，相比传统方案功耗降50%、带宽密度升3倍、延迟降80%，满足AI超算需求。预计2026年AI数据中心光通信模块中CPO渗透率仅0.5%，2030年将提升至35%。
• 产业延伸路径：2026年Scale out场景率先落地，2027-2028年向Scale up场景（光入柜内）延伸，后者市场空间更大。

关键技术环节

• 微透镜国产替代加速：微透镜实现高效光信号耦合，硅基微透镜耦合效率达95%以上，大幅降低损耗。目前海外龙头主导，国内炬光科技等技术突破，可广泛应用于CPO等场景。
• 高功率CW光源稀缺：CPO需300-400mW CW光源，全球仅少数厂商能批量供应，供需失衡至2027年。英伟达投资Coherent和Lumentum锁定产能，国内企业低功率产品已量产，高功率产品仍处验证阶段。

研究结论

• CPO超预期放量：关注微透镜、高功率CW光源等核心通胀环节，国内企业在微透镜领域已取得突破，高功率光源国产化仍需时日。
• 风险提示：CPO订单落地不及预期、CW光源扩产不及预期、项目进展不及预期等。

投资评级

• 行业评级：看好（预计未来6个月行业回报高于沪深300指数5%以上）。
• 公司评级：买入（预计未来6个月个股相对沪深300指数涨幅在15%以上）。