核心观点与关键数据
行情回顾与后市展望
沪铜主力合约周线涨跌幅为+0.15%，收盘报价104710元/吨。国际方面，美国通胀压力重燃（4月CPI同比上涨3.8%），挤压美联储降息空间；国内方面，4月CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨2.8%。基本面显示：
- 供给端：铜精矿TC费用处于历史低位，矿端紧缺预期提供成本支撑；冶炼厂检修及原料供应紧张导致减产预期增强，国内精铜供给或收减。
- 需求端：传统消费因淡季和高铜价转弱，但电网及新能源产业需求保持韧性，下游采买以刚需补货为主。社会库存小幅回升。
期现市场情况
- 基差与持仓：沪铜主力合约基差-1210元/吨，环比下降970元/吨；持仓量170485手，环比减少38971手。
- 现货价格：1#电解铜现货均价105540元/吨，周环比下降1175元/吨；隔月跨期报价40元/吨，环比增加210元/吨。
- 提单溢价：CIF上海保税库均溢价70美元/吨，环比下降0.5美元/吨；沪铜主力合约净持仓净多11478手，环比增加3024手。
上游情况
- 铜矿：国内铜精矿报价97950元/吨（环比增长4730元/吨），南方粗铜加工费900元/吨（环比+50元/吨）。
- 进口与精废价差：4月铜矿及精矿进口量235.16万吨（环比减少27.84万吨，降幅10.59%）；精废铜价差5901.16元/吨（环比下降513.95元/吨）。
- 全球产量与库存：2月全球精炼铜产量1766千吨（环比减少125千吨，降幅6.61%），产能利用率78%；国内七港口铜精矿库存37万吨（环比下降7.2万吨）。
产业情况
- 精炼铜产量：3月国内精炼铜产量133万吨（同比增幅6.57%）；2月全球精炼铜产量2261千吨（环比减少180千吨，降幅7.37%）。
- 精炼铜进口：3月进口量230575.567吨（环比增加79329.89吨，增幅52.45%）；进口盈亏额-715.58元/吨（环比增长1819.72元/吨）。
- 社会库存：总计25.77万吨（环比增加0.14万吨），LME库存减少2350吨，COMEX库存增加4317吨，SHFE仓单增加8971吨。
下游及应用
- 铜材：3月铜材产量235.8万吨（同比增幅5.79%），4月进口量452267.03吨（同比增幅2.79%）。
- 电力电网：电源、电网投资完成额同比分别增长26.62%、43.32%。家电产量回升（洗衣机、空调、冰箱、冷柜同比分别增长4.5%、6.1%、13.8%、22.7%）。
- 房地产与集成电路：3月房地产投资完成额同比下降11.2%；集成电路产量同比上涨24.3%。
全球供需情况
ICSG数据显示，2月全球精炼铜供需平衡为供给偏多，当月值为276千吨。
研究结论
沪铜基本面处于供给收敛、需求韧性的阶段，社会库存小幅回升。建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。
