特朗普访华：“豆”志昂扬还是“豆”转星移？

研报总结

大豆议题成为此次访华商谈的核心锚点

2026年特朗普访华期间，大豆议题成为经贸磋商的核心，因其作为中美贸易传统“压舱石”大宗商品，对全球大豆市场供需与定价逻辑有直接影响。

历史复盘：中美大豆贸易格局演变

2018年贸易战前，美国对华大豆出口占比约60%。贸易战后，中国进口美豆数量大幅下滑，2024年美豆对华出口2213万吨，较2022年减少25.05%。尽管10月末双方取消部分关税并延长减税期，美豆出口仍同比减少18.2%，贸易规模未恢复至战前水平。

供需边际调整与贸易再平衡

1. 供需边际调整：USDA报告显示2025/26年度美豆期末库存降至3.40亿蒲，新作预估期末库存3.10亿蒲，低于市场预期，整体定性为“中性略偏紧”。若采购协议落地，中国将新增约500-800万吨美豆进口需求，美豆供需表由松转紧。长期合作机制将提升全球大豆供应弹性，增强供需平衡韧性。
2. 贸易再平衡：若达成新协议，中国供应来源多元化，降低对巴西的依赖，国储和商业压榨选择更从容。南美巴西大豆将形成份额竞争，巴西因仓储条件限制可能降价促销，抑制种植面积扩张。

价格传导：大豆系期货品种的影响逻辑与走势预测

1. 预判1：具体采购承诺+关税减免
   CBOT大豆：新作合约可能突破前期高点，但受天气和采购节奏双重考验。旧作合约可能性较低。到港成本或跌至3643元/吨。连豆粕、豆油：短期情绪带动，但豆粕成本支撑可能松动，油粕比或阶段性变化。
2. 预判2：框架性成果
   CBOT大豆：短期波动后企稳，上方空间受限。到港成本美豆约4667元/吨，巴西约3835元/吨。连豆粕、豆油：短期提振后回归基本面驱动。
3. 预判3：大豆议题落空
   CBOT大豆：价格可能回落。到港成本巴西贴水回升，成本重回上升通道。豆粕、豆油：成本端支撑重现，豆油价格重心或抬升。

研究结论

当前市场倾向于达成框架性成果，后续关注磋商结果是否有具体措辞和执行路径。历史经验显示，协议落地后仍需关注美方遵守和行动落实情况。